华谊兄弟2017年年度业绩预告点评:扣非利润大幅增长,实景娱乐打开新空间

维持增持评级,上调目标价位至13.18元(+0.53%)。公司公布2017年业绩预告,归母净利润8.08-9.70亿元,同比增长0%-20%;非经常性损益净额约6.28亿元,同比减少26.02%;扣非归母净利润约1.80-3.42亿元,同比增长550%~955%,主要由于影视业务回暖及实景娱乐项目推进速度加快。考虑到公司电影项目周期及实景娱乐业务进展,下调2018-2019年EPS至0.36(-0.06)/0.41(-0.10)元,同时由于公司电影行业龙头地位得以确认及实景娱乐业务先发优势,上调目标价至13.18元,维持“增持”评级。

    影视制作发行业务全面回暖,经营性收入结构化边际改善效果明显。公司2017年上映的主要影片有《摔跤吧爸爸》、《西游伏妖篇》、《芳华》、《前任3任》等,累计实现票房约51亿元。其中《摔跤吧爸爸》票房12.95亿,创内地市场非好莱坞进口电影票房记录;《芳华》2017年票房约12亿;《前任3》2017年票房约3亿元。此外,公司积极参与电视剧及综艺制作,参与投资多部优质剧集及综艺节目。

    实景娱乐布局初显成效,打开长期增长新空间。2017年公司品牌授权及实景娱乐板块各业务有序推进,各项目进展顺利超预计进度,多个项目进入在建状态并相继开工,预计授权费收入相比2016年增加1亿元。2018年苏州、南京、郑州及长沙项目将陆续开业,预计将为公司带来3.5~4亿元授权费收入。

    风险提示:电影行业政策变动风险以及单片项目不达预期风险