长电科技重大事件快评:星科金朋整合向好,长电主体向上加速

根据公司公告测算星科金朋2017下半年扣非净利润约-4.22亿,其中测算星科金朋2017Q4扣非净利润约-1.31,环比减亏,测算得星科金朋2017年Q4净利润区间为-0.18亿到-1.02亿元,我们判断其Q4净利润靠近-0.18亿上限。以下为推导过程:

    1)2017年公司归母扣非约在-2.86到-2.46亿左右。

    2)同口径公司扣非归母是增加2.20到2.50亿元,而2016年扣非归母是-2.05亿元,所以同口径2017年公司扣非归母在0.14到0.44亿元。

    3)故非同口径-同口径=差异部分=-2.90亿(和公司补充公告数据一致),即是由星科金朋61%股权与2017年6月3日并表导致。

    4)故推算星科金朋2017年下半年扣非净利润估算=-2.90/61%*/7*6=-4.22亿元。

    5)据测算2017年Q3,星科金朋归母净利润约-2.40亿,其中据了解非经常性损益较小,故合理假设约5千万元,则星科金朋归母扣非2017Q3净利润约-2.90亿。

    6)星科金朋4季度扣非=4.22-(2.9)=-1.31亿,因此星科金朋扣非净利润区间在-1.31亿,环比减亏。

    7)公司公告星科金朋2016年度净利润为-6.3亿,2017年度基本持平,故预计星科金朋年度净利润在-6.3亿附近。

    8)星科金朋2017年前3季度测算净利润约-6.7亿(星科金朋上半净利润-4.3亿,预计Q3净利润-2.4亿),而星科金朋4季度扣非约-1.31亿,因此可能4季度公司总体非经损益大部分由星科金朋产生,将星科金朋第4季度净利润提高较多,否则亏损仍然大幅增长,不满足公告信息。

    9)考虑公司公告非经常性损益2017年比2016年多3.15亿,故2017年非经常性损益在6.63亿,而2017年前3季度非经常性损益在5.18亿,则2017年Q4非经常性损益1.44亿。故星科金朋Q4最多非经常性损益约1.44亿。

    (当上市公司存在单独负的非经常性损益,则星科金朋非经常损益可能超过1.44亿,但推断星科金朋非经常性损益超过1.44亿的可能性较小,可后续验证)。

    10)考虑3季度星科金朋由于税务胜诉,涉及金额约55亿韩元,折算人民币约0.30亿元,预计于4季度确认。同时可能产生的其他税务调整及补贴等非经常性损益。

    11)故假设星科金朋非经常性损益范围为0.30-1.44亿,则星科金朋第4季度利润约-0.18亿到-1.02亿元之间。

    (不排除另一种可能性在于,星科金朋Q3非经常性损益超过我们假设条件,则实际星科金朋Q3扣非亏损较多,则Q4扣非亏损减少,星科金朋Q4基本总体扭亏为盈,但此种可能性需要验证)。

    测算长电科技除星科金朋部分外,扣非净利润环比上涨39%~72%,主要由于多个子公司业绩增长贡献。

    根据测算公司长电科技除星科金朋外的2017Q4扣非净利润达1.62亿到2.01亿,同时测算长电科技扣除星科金朋外2017年Q3扣非1.17亿,环比大幅提升39%~72%。主要原因在于随着国内半导体行业景气度较高,原长电营收、利润均保持了稳定;JSCK(长电韩国)测算4季度业绩达到0.95亿,环比增长0.22亿;长电先进随着正在建设BUMPING凸点82万片/年的新增产能,产能释放催化业绩持续增长,长电科技多个重要子公司业绩增长,带动公司除星科金朋外的扣非净利润大幅上涨。

    总结:

    1)星科晶朋整合向好,前期显现难点逐一解决,韩国及新加坡厂受益国际客户需求拉动,产能利用率继续提升,中国区宿迁厂新老客户导入顺利,预计2018年1-2季度起星科金朋整体将有望扭亏。

    2)长电本部作为国内封测龙头,受益本土封测需求提升,业绩稳步增长。同时长电先进和长电韩国,定位先进封装,业绩继续快速释放。

    3)未来3-5年,国内晶圆产能翻番,本土封测配套需求激增,龙头企业具备技术及规模优势,将率先受益。未来大基金及中芯国际将成为长电第一、第二大股东,从垂直产业链方面夯实长电龙头地位。

    预计长电科技2017-2018年净利润分别3.60/9.77亿元,业绩迎来加速向上拐点。