中国石化2017年经营数据分析:天然气产量快速增长,原油加工量稳步增长

中国石化公布2017年经营数据。2017年,中国石化实现原油产量4121万吨,同比下降3.21%;实现天然气产量258.43亿立方米,同比增长19.10%。2017年,公司原油加工量2.385亿吨,同比增长1.26%;实现成品油产量1.51亿吨,同比增长1.01%;乙烯产量1161万吨,同比增长4.98%。

    天然气产量同比大幅增长。2017年公司天然气产量258.43亿方,同比增长19.10%,继续实现稳步增长。我们认为主要得益于天然气下游需求持续快速增长,以及公司页岩气产量的增长。

    原油产量继续下降,但降幅收窄。2017年布伦特原油均价55美元/桶,较2016年提升了10美元/桶,但由于公司原油开采成本较高,我们预计2017年公司原油开采业务仍将亏损,从而影响了公司2017年原油产量。l天然气在油气当量中的占比提升至34%。近几年公司着力加强天然气业务,以弥补公司上游业务短板。随着天然气产量快速增长,2017年天然气在公司油气当量产量中的占比提升至34%(2016年为29.6%)。随着油价回升、天然气产量增长,公司上游业务有望实现扭亏盈利。l原油加工量保持稳定,同比增长1.26%。作为全球及国内最大的原油加工企业,中石化2017年原油加工量2.385亿吨,同比增长1.26%。在经历了2016年的回落后,公司原油加工量回归稳步增长的正轨。

    柴汽比进一步下降。2017年公司柴油产量6676万吨,同比微降0.86%;汽油产量5703万吨,同比增长1.19%。虽然柴油产量继续下降,但降幅明显收窄(2014-16年公司柴油产量年均降幅在4.5%左右)。2017年公司柴汽比为1.17:1,进一步下降。

    成品油消费税严格监管有助于公司巩固在成品油市场上的优势。国家税务总局发布《关于成品油消费税征收管理有关问题的公告》,将进一步规范调油商、地炼的纳税,规范市场竞争环境,有助于中国石化等大型成品油生产商恢复其市场份额和盈利能力。

    化工产品产量增长。2017年原油价格均价上涨,石化行业继续维持高景气,公司化工业务继续保持高盈利,从而带动化工品产量稳步增长。2017年公司乙烯产量1161万吨,同比增长4.98%。

    盈利预测与投资评级。原油价格震荡上行,有助于上游业务盈利改善;炼化行业高景气,使得公司炼油与化工业务仍是公司主要利润来源。我们预计公司2017-18年EPS分别为0.48、0.53元。按照2017年15倍PE,我们认为公司合理估值为7.20元,维持“增持”投资评级。