洋河股份:春节配额彰显增长势头,海外收购验证平台化逻辑

行业观点回顾:餐饮持续发力、次高端赛道优异搭载区位红利,洋河作为次高端龙头发展环境优越

    2017年以来,餐饮月度收入增速都在6%以上,作为白酒消费的终端渠道之一,餐饮业的繁荣势必也会带来白酒消费的增长,高端、次高端赛道上的竞争者减少,300元以下品类竞争者增加,为次高端公司提供放量和抢夺份额的空间。此外洋河业务覆盖重点经济区域市场,洋河受益区位红利。

    春节促销与提价彰显洋河增长势头,消费者培育渐显良效

    洋河春节档配额仅剩40%,同比增长超120%。春节提价目标在改善渠道现状、防止产品老化的同时也将产品通过价格带上调实现了对洋河产品力的加强。高增长的背后,更是体现了终端对于洋河今年春节销售乃至未来发展信心的大幅提升和高度认同,凸显了洋河在品牌塑造方面的战略眼光。

    海外收购葡萄酒上游产业,洋河平台化逻辑不断验证

    通过对vspt的收购将进一步完整葡萄酒产品的生产及新品开发,改善品类结构,更好地控制上游供应,保证货源;也能借助VSPT在葡萄酒行业的积淀进一步拓展洋河葡萄酒领域的品牌力,不断验证平台化逻辑。

    海外市场开拓强化消费者品牌认知,品牌力不断提升

    收购的协同效应一方面不仅可以为洋河海外市场的开拓减轻负担,另一方面也可以通过打开海外市场来不断强化消费者的品牌认知,实现消费者白酒消费心理的培育,这对于品牌和场景壁垒高企的酒行业尤其重要。

    布局葡萄酒市场扩展产品线,产品力不断提升

    洋河现有星得斯爱未停系列和拉丁之星金标银标红标等葡萄酒产品,预计收购VSPT后将进一步拓展葡萄酒产品线,开发新的产品预防白酒产品老化可能带来的利润率降低等问题。海外收购推动洋河葡萄酒产业链垂直一体化,渠道力不断提升洋河的收购完成后将成为VSPT的的第二大股东,也就意味着公司的上游将获得稳定持续的供应,消除了上游供应不稳定以及丧失议价权的隐患,从生产到销售整条产业链洋河都占据主导权,提升控制力,增强洋河渠道力。

    投资建议:平台化及产品力、品牌力、渠道力带来业绩和估值的双重提升逻辑

    我们维持之前的盈利预测,随着产品的稳步提价,以及手工班为代表高端的打造、天和梦次高端的持续发力、低端酒的重新布局,公司产品结构持续提升带来收入的持续增长预期,以及海外收购的推动因素,预计公司17-19年营收195.9/235.1/270.8亿,EPS4.49/5.80/7.15,在行业整合和消费结构升级背景下,考虑未来增速和外延可能,给予18年30倍PE,目标价174元。

    风险提示:食品安全风险,收入增长不达预期,收购不及预期