迈克生物:发光助增长,渠道赢未来

诊断行业春天来临,优质龙头受益明显。

    诊断需求的持续增长,加上产业政策密集落地带来的鼓励和扶持,体外诊断行业迎来发展的春天,未来有望保持15-20%的速度增长。公司是体外诊断行业布局最为全面的企业之一,纵向建立了生化诊断、免疫诊断、分子诊断、血球诊断、 POCT、生物原料等技术平台,横向完善商业渠道布局,综合竞争力较强,有望率先受益于行业的高景气度而快速增长。

    发光仪器梯度式覆盖,推动试剂持续高增长。

    化学发光产品是公司自主产品业绩的主要增长点,目前公司120速发光仪器市场保有量近1600台,发光试剂检测项目46项,单台仪器年试剂产出约18万元。18年300速发光仪将上市推广,助力发光产品向高级市场渗透,形成了从中低、到中高端的梯度式产品覆盖,有望推动化学发光持续高增长。

    产业链不断完善,渠道布局初成。

    公司于今年5月携手德国凯杰设立迈凯基因从而进入分子诊断领域,完成加斯戴克100%股权收购,完善了血球检测业务。在渠道布局方面,公司新增8家商业子公司,预计17年将为母公司带来4000万元以上利润,同时将带动公司自主产品的销售放量。目前公司已经拥有12家渠道子公司和17个办事处,覆盖全国的渠道网络基本形成,随着渠道整合效果的显现,加上打包服务医院数量的增加,公司将逐步进入业绩释放期。

    盈利预测和评级。

    预计17-19年EPS分别为0.70、0.85、1.03元,对应1月15日收盘价21.22元,PE为30、25、21倍。公司化学发光持续放量,渠道及产品线效果逐步显现。

    参照可比公司,结合公司发展状况,我们认为18年合理PE为32-35倍,给予12个月目标价27.20-29.75元/股,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示。

    毛利率下滑超预期;渠道整合效果不及预期。