新城控股:香港控股公司配股促规模成长,H控A架构风采尽显

房企融资收紧背景下,A+H双平台优势凸显。新城发展控股(1030.HK)为新城控股的控股母公司,形成H股控股A股的独特双平台架构,两大平台在融资上形成了有效的互补。在A股房企公司债及股权融资收紧的情况下,其H股平台的价值正在逐步显现,在2017年2月公司就利用H股平台成功发行3.5亿元美元债,票面利率仅5%;此次公司又通过配股获得稀缺股权融资,其双平台优势显露无疑,有利于公司规模的进一步扩张。

    丰富的融资手段和较低融资成本是销售规模快速扩张必要条件。公司的销售规模目前正处于快速扩张阶段,为了支持销售规模的快速扩张公司在2017年也明显加强了拿地力度,对资金的需求也随之有所增加。从公司2016年的融资情况看,仍以公司债(占比61%)和银行借款(占比33%)为主,另外辅以H股平台融资、银行间市场定向工具、美元债、购房尾款ABS等多样融资手段和工具,保障公司在扩张过程中的资金需求。2016年公司整体平均融资成本已下降至5.49%,作为民营房企其融资成本能做到如此水平实属不易。此次通过配股获得的15.5亿港元融资有利于公司资产负债表的优化,促使其进一步积极扩张,实现跨越式的发展。

    维持买入评级,上调目标价至42.64元(原目标价36.08元)。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.30/3.28/4.31元。可比公司2018年平均估值为13X,我们给予公司13X估值,对应目标价42.64元。