艾迪精密2017年业绩预告点评:业绩大幅增长76%,未来成长性极佳

本报告导读:

    公司破碎锤业务“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机,重申内生成长性远大于周期性,17-19年CAGR 超60%。

    投资要点:

    结论:公司预计2017年净利润约 1.4亿,同比增长 76%,符合预期。公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机,内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS 分别为0.78/1.31/2.01元,维持41.90元目标价和增持评级。

    下游行业回暖叠加公司竞争格局优化,破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及快速增长,以及基建有效投资需求下,市场加大对破碎锤及液压件需求;②公司30-100吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差,20-50吨挖机等路面机械高端液压件性价比高、性能稳定,且不断加强与国内外知名主机厂深度合作,竞争优势大幅增强,生产订单饱满,逐步替代进口产品;③17年公司充分利用募集资金,快速扩大生产规模并进行技术改造,产能逐步释放,规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。

    重申公司内生成长性远大于周期性,2017-19年CAGR 达60%。①市场普遍认为公司破碎锤产品周期性强,但我们认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率高速增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下,破碎锤成长性极好;②工程机械高速增长下,核心液压件进口替代拐点即将到来,国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机;③预计2017-19年破碎锤销量分别为1.2-1.4万台、2万台、3万台,液压马达销量1.3/3.3/5万台,主泵销量2.5/4/6万台,营业总收入达到6.2/10.4/15.6亿元,CAGR 高达60%。

    催化剂:液压件供给格局重构;破碎锤配锤率提升。

    风险提示:与主机厂液压件合作进展不及预期。