葛洲坝:无需对PPP过度担忧,加速拓展环保业务

对PPP看法:最 新出台的政策对 PPP 影响是比较大的,公司理解新规的目的主要是防风险,不要将PPP 搞成融资平台,避免央企高杠杆以及社会资金向高风险区域聚集;未来政府推出的PPP 项目规模会缩减,未来订单源会有所减少,但对公司这种有运营能力和融资能力的大企业影响不会很大,当前公司未建设的订单约3000亿,足以满足未来五年的成长,并且公司当前实际PPP 投资额离红线还有很大的空间。

    市场对PPP 过度担忧,国家对PPP 模式是认可的,但风险也是显而易见的,只要项目合规,政府和使用者付费能力有保证,这种PPP项目还是受欢迎的。第四批财政部示范项目可能是未来中国PPP 项目的发展方向,后期运营收益丰厚的水务、河道治理、高速公路等项目,公司还会积极参与。

    环保规划:公司规划未来建成16个循环经济产业园,单个产业园规模和淮安的相当,不同产业园处理塑料和废钢比例会有一定差别,发达地区可能处理塑料偏多,西部可能废钢多。这16个产业园将覆盖全国(除了西部地区),2018年底产业园中的加工基地都会落成。

    废品回收:市场对上游回收能力要求很高,对回收体系的布局很关键,前期葛洲坝几个公司都已经进行了回收渠道的建立,现在又与北京环卫合作,在前端垃圾场的分类回收进行合作,总体来说公司在回收渠道上具备优势;原来公司废品处理产能不足,分包出去的毛利率偏低,随着加工基地的落成,自有加工比例的提升,未来环保业务的毛利率有望提升。

    利率:公司新建产业园,在银行贷款的规模上是较为充裕的,当前贷款的成本基本是基准利率或者较基准有所下浮,较基准上浮的情况还未出现。

    盈利预测与估值:我们预测公司三年EPS(考虑永续债)为0.80、1.01、1.26元,对应PE 分别为11X、9X、7X,维持“买入”评级。

    风险提示:基建投资大幅下行,环保业务拓展不顺。