快乐购:资本助力,内容驱动,芒果TV再造互联网端的湖南卫视

他山之石:迪士尼向流媒体积极转型,中国互联网视频冲击早于美国。

    美国有线网络受到流媒体冲击,以媒体网络业务为利润核心的迪士尼2017年营收净利润首次同时下滑,另一方面流媒体巨头奈飞发展迅速。在此背景下,迪士尼通过收购福克斯进军流媒体正面对抗奈飞。与美国相比,中国更早受到互联网视频冲击,我们认为,迪士尼向流媒体的积极转型类似于湖南广电运营芒果TV,具备一定的借鉴意义。

    湖南广电战略眼光超前,执行能力突出。

    在互联网视频的强烈冲击下,湖南卫视虽然是卫视之首但也遭遇了收视下滑的危机,而芒果TV作为能与BAT对抗的特色广电媒体肩负起互联网化改革的重任。湖南广电历经三次改革,本次重组为二次启动,转型坚决,执行能力突出,其成立的芒果TV显示出超前的战略眼光,未来湖南广电立志将芒果TV打造成具备内容工业化生产能力、聚焦特定受众的媒体平台。

    内容驱动平台,业绩存在良好成长空间。

    芒果TV以内容驱动平台,具备电视湘军的内容基因,内容产出稳定度高,综艺节目制作能力强劲。在强大的内容能力下,公司的业绩增长点如下:

    1)内容视频端:芒果TV在18年的版权内容储备大幅增强,将有效推动互联网视频业务及内容运营业务收入的增长。

    2)会员端:芒果TV精准定位女性会员,付费用户相比BAT仍具备增长空间,伴随付费用户规模的增长,会员收入有望持续上升。

    3)运营服务端:芒果TV拥有IPTV播控资质及OTT牌照,未来伴随省内用户的拓展及省外持续获取的分成收益,运营商业务将稳健增长。

    4)全产业链变现端:综合其他收购标的,未来有望打通“艺人—内容—平台—变现(游戏、广告、电商)”的全产业链,变现能力将进一步增强。

    盈利预测。

    假设过会顺利,我们以对赌业绩测算,预计17-19年公司归母净利润为0.74/9.49/11.67亿元,EPS为0.08/0.96/1.18元,18-19年对应PE31X/25X。