三安光电动态点评:LED供需两旺,业绩增长符合预期

公司发布2017年度业绩预增预告,预计2017年度归属于上市公司股东的净利润31.5亿-32.5亿元,同比增长45.39%-50.00%,其中非经常性损益约为5.2亿元。业绩预增的主要原因系LED需求旺盛,致使公司归属于母公司所有者主营业务净利润相比去年同期有较大幅度增长。

    公司全资子公司厦门科技、天津三安获得高新技术企业重新认定,企业所得税税率继续按15%执行。发证日期为2017年10月10日,有效期三年。

    【评论】

    LED芯片供需两旺,行业龙头规模优势尽显。据LEDinside数据,2017年起中国前三大芯片厂商均有扩产计划,2017年大陆LED芯片产能全球占比达58%,公司国内占比达32%。据GGII统计,2017年国内LED下游应用市场规模达5310亿元,同比增长22%。全资子公司安瑞光电的汽车灯业务增长迅速,17年上半年营收同比增长近50%。在下游需求向龙头企业转移和技术进步降低成本的趋势下,公司作为行业龙头规模优势尽显。此外公司全资子公司获得高新技术企业重新认定,企业所得税税率继续维持15%,随着2018年剩余产能释放,公司业绩持续增长可期。

    多方位布局化合物半导体,迎接5G和物联网时代。公司在主营LED业务外,重点发展GaAs、GaN和SiC等化合物半导体材料,是国内唯一可量产GaAs的公司。现有6寸GaAs高速半导体芯片代工线1条,4、6寸兼容GaN、SiC高功率半导体芯片代工线1条。5G时代射频器件的需求将急剧增长,GaAs作为主流的商用无线通信和光通讯器件材料增量空间巨大。据Strategy Analytics预测,2020年GaAs微波通信器件市场规模将突破130亿美元。公司相关芯片已向国内部分客户送样认证,部分产品认证通过。

    我们谨慎看好公司在LED景气周期的行业龙头优势,随着5G和物联网逐渐落地,公司将打开新一轮成长空间。预计公司17-19年每股盈利分别为0.78、1.03、1.29元,对应PE分别为30、23、18倍,维持“增持”评级。

    【风险提示】LED芯片价格滑坡风险;新业务进展不及预期。