精锻科技:业绩符合预期,预计4季度盈利能力环比回升
核心观点
业绩符合预期。公司2017年实现归母净利润2.45-2.6亿元,同比增长28.48%-36.35%;4季度实现归母净利润0.63亿元—0.78亿元,同比增长17%-44%。公司业务拓展和本部市场订单继续保持良好的增势,营业收入同比增长25%左右,国内市场收入同比增长30%左右,出口市场同比增长9%,净利润增速高于收入增速,业绩符合预期。
预计4季度毛利率呈现环比回升趋势。公司全年收入同比增长25%左右,前3季度收入80亿元,即4季度单季收入在32亿元左右,同比增长20%左右,而净利润同比增长17%-44%,预计4季度净利润增速将高于收入增速,预计主要原因在于毛利率的环比回升。
预计公司三费费率维持稳定。报告期内,管理费用率同比有所下降,销售费用率略有上升,主要原因是重点客户产品交付保供采取空运等特殊运输方式导致运输成本有所增加所致,财务费用率有所上涨,主要是汇率变动产生汇兑损失及增加流动资金借款导致的利息所致,预计总体费用率保持稳定。
预计18年公司订单受行业增速影响较小。公司齿轮产品按订单生产,17年订单完成率70%左右,预计18年乘用车行业销量低速增长,但公司受益于大众扩产,预计配套量仍将维持较高增长,受乘用车行业影响较小。
公司有望受益于大众新车周期。17年上半年“配套大众和奥迪齿轮技改项目”前期设备投入已全部开动,配套格特拉克的“自动变速器离合器关键零部件产业化技术改造项目”已进行大批量生产,主要配套一汽大众的天津工厂建设稳步推进中,一汽大众未来多款新车型推出将为公司提供稳定收入来源。
财务预测与投资建议
因收入略低于我们预测,调整2017-2019年EPS分别为0.62、0.79、0.98元(原预测为0.64、0.82、1.03元),参考可比公司给予公司17年32倍估值,目标价19.84元,维持买入评级。
风险提示:齿轮配套量低于预期,若低于预期,影响当年盈利;VVT业务低于预期影响盈利;乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量,影响盈利。