鲁西化工:看好公司业绩高速增长

首次覆盖,给予“增持”评级:公司为综合性化工企业,近年来积极布局高毛利化工产品,PC二期项目预计2018年底投产增厚公司业绩,有机硅行业高度集中下受环保高压影响景气度回升。预计公司2017-2019年实现归母净利润16.03/18.87/23.29亿元,EPS1.09/1.29/1.59元,参考同行业可比公司估值给予2018年PE17倍,目标价22.00元。

    公司拥有循环产业链,积极布局高毛利化工品:公司为拥有煤化工、盐化工、氟硅化工和化工新材料等多条较为完整的循环产业链的综合性化工生产企业,可年产复合肥140万吨、尿素90万吨、有机硅3万吨、PC6.5万吨、烧碱40万吨,近年来公司积极转型,2016年毛利率较高的化工产品营收占比提升至66%。

    PC进口替代空间广阔,公司PC二期项目预计2018年底投产增厚业绩:PC主要应用于电子、电器、板材等众多领域,随着我国经济平稳快速增长,PC需求稳步增加。由于技术壁垒较高,2015年国内进口依存度超过85%,未来国内进口替代空间广阔。预计2018年底二期PC13.5万吨建成后,总产能达20万吨/年,市场占有率或达到15.6%,大幅增厚公司业绩。

    供需格局改善下有机硅行业触底回升:有机硅行业行业供给高度集中,海外生产企业5家,国内生产企业10家,未来国外2019年前没有扩产计划,海外一产能锁定,国内受环保高压影响进入门槛大幅提升,叠加环保高压下废盐酸难以消化导致开工率下降,进一步影响供给,供需格局改善下看好有机硅行业景气度回升。