新安股份:有机硅高景气持续,一体化龙头2018年量价齐升

公司简介:有机硅+农药联产,打造“制造+服务”平台

    公司主营业务包括两大板块,有机硅制品和农药产品。2017上半年公司营收达到36.65亿元,归母净利2.11亿元,相比去年同期增加1314.48%。2017上半年,有机硅制品占营业收入的49%,农药产品(草甘膦)占营业收入的43%,两者合计占比达92%。

    有机硅行业分析:供需反转,本轮景气周期持续至2019年

    有机硅经历5年行业低迷,2016年中迎来景气反转,价格从1.25万/吨上涨至最高3万元/吨,2017-2019年行业开工率预计维持90%左右极限水平,价格和企业盈利有望继续维持高位。

    新安股份:一体化优势强,联产草甘膦协同效应显著

    公司有机硅单体总产能达34万吨,折合成有机硅DMC为17万吨;权益产能29万吨,折合成有机硅DMC为14,5万吨。公司沿着有机硅产业链一体化布局,上游能够控制原材料金属硅成本,向下游延伸产业链,提升产品附加值,终端品价格稳定,盈利抗周期能力强,同时终端产品可以做加法,对应几千种产品。公司目前草甘膦原药产能达8万吨,其中50%直接出口,50%往下游做制剂,有机硅副产物氯甲烷可以作为草甘膦原材料,显著降低草甘膦生产成本,协同效应明显。

    估值和盈利预测:

    预计2017-2019年公司归母净利3.3亿、7.5亿、8.0亿,对应PE,21.8/9.6/8.9倍。由于有机硅行业本轮复苏后,未来以大厂主导的扩产有序、理性,与需求增长匹配,预计中长期将维持较好盈利状态,并且公司有机硅实施终端化战略,下游产品附加值高、盈利稳定,因此给予2018年公司15倍PE,目标市值112.6亿。

    风险提示:有机硅产品价格下跌;环保带来的不确定性影响。