五粮液:改革扬帆再起航,产品渠道齐发力(更新)

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:张芳 日期:2017-12-29

事件。

    五粮液1218经销商大会和茅台提高产品价格2017年12月18日公司在宜宾举办年度经销商大会,12月17日举办投资者交流会。

    12月28日茅台公告2018年将提高产品价格,幅度18%。

    简评。

    茅台提价,五粮液最直接受益。

    茅台此次提产品价格,推测出厂价将由819元提至969元附近,出厂价是继2012年后首次提价,靴子落地,符合预期。

    公司紧随茅台有望最先、最直接受益,市场空间和业绩弹性较大。公司作为一线酒第二名,历史看提价和控货举措始终追随茅台,从价上看普五自年初至今终端价涨至1099元,而出厂价自2016年提至739元后未曾再提,反观公司历史几乎每年至少会提一次出厂价,此次伴随茅台18%幅度的提价,认为五粮液2018年很可能将会跟随,届时新品五粮液、1618等终端价还将继续提升,有望进一步与茅台终端销售价拉小差距。

    大刀阔斧改革,产品渠道齐发展。

    新一届集团领导接棒后分别从产品、渠道以及人力等方面提出改革措施。产品上保持高端普五的优势、做大单品、梳理打造系列酒,渠道上推进“百城千县万店工程”、与京东合作、以及投入最新的零售终端门店“五粮e 店”,人力改革方面由集团内部重要岗位开始进行竞聘。

    公司1218经销商大会上提出2018年目标:普五投放突破2万吨、系列酒收入预计突破100亿;以及提出“十三五”规划目标:

    集团收入千亿、酒业贡献600亿,酒业业务占比提升至60%。

    盈利预测及估值。

    公司11月拿到证监会定增批复,预计募投信息中心、营销中心以及服务电商平台建设落实后,成长动力更强。考虑目前茅台出厂价提升、终端价格维持较高,公司可能跟进提高出厂价,高端酒供需仍现矛盾,此外公司改革积极进行中,我们调高2018年盈利预测,预测2017/2018年EPS 为2.37/3.2元,维持“买入”评级,已达此前目标价,考虑2018年业绩稳定增长确定性大,调高目标价至“96”元,对应30倍估值合理。

    风险提示:白酒高端需求低于预期;涨价过快。

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