贵州茅台:提价靴子落地,来年开启高速新征程

类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:肖婵,叶书怀 日期:2017-12-29

提价靴子落地,来年高增速持续。茅台出厂价819元上调18%至969元。此前价格已沉寂近6年,我们认为提价市场环境已然成熟,提价将有利于公司短期利润的释放及长期高端酒品牌形象的拉升。目前批价已达到1600元以上,经销商利润高达750元以上,此次提价将缩窄过高的渠道利润,扁平化趋势势在必行。出厂价上移因素叠加春节旺季效应,为避免终端价过快上扬公司大概率将在旺季放量,高增速可期。

    17年高基数下,来年量价齐升有望持续高增长。2018年公司计划量2.8万吨,较今年计划内提升1200吨。叠加计划外实际放量有望由今年近3万吨提升至18年3.3万吨。来年量增幅度有限,预计明年量增仍将难以满足市场需求,我们预计来年18%价增,10%+量增的判断,对应明年收入增速在30%左右。

    茅台提价打开白酒价格天花板,高端次高端酒群体受益。五粮液此前在1218大会中定下明年放量高增长基调、泸州老窖在近期投资者交流中也提到稳价走量的方针。茅台提价将有效的打破两大高端酒价格抬升的天花板,在维持现有价格政策情形下,五粮液、国窖性价比得到提升,放量确定性加强。对于次高端价格带而言,Q4次高端出现提价潮,但叠加各种促销返利政策反应到终端提价幅度不高。茅台提价或将致连锁性反应,对整体高端及次高端行业性价格抬升的信心提振。

    财务预测与投资建议

    我们上调公司2017-2019年每股收益分别为20.95、27.94、31.26元(原预测18.87、25.56、29.43元),根据可比公司估值维持给予公司15%溢价,对应2018年26倍市盈率,对应目标价为726.44元,维持买入评级。

    风险提示:

    基酒产能不足的风险、社会库存增多风险、环境恶化风险。

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