一心堂:定增完成提升资金实力,上下游协同建设值得期待

维持“增持”评级。考虑定增提升资金实力,引入白云山有望改善公司品种结构,上调公司2018-2019年预测净利润至4.76/5.60亿元(原为4.33/4.79亿元),考虑定增摊薄,预计2017-2019年EPS为0.69/0.84/0.99元,目前价格对应2018年PE约24X,维持增持评级。

    9亿元定增已完成。公司完成定增,面向董事长阮鸿献、白云山发行4717万股,发行价格19.08元/股,募集资金9亿元,限售期三年。其中阮鸿献、白云山分别认购524.1、4192.9万股,以现金支付。

    定增缓解财务费用压力,增强业务发展实力。公司近年外延进程较快,为满足经营需求,自2015年起通过银行借款、短期融资券、中票等形式开展债务融资,导致流动负债及财务费用上升较快,2017年三季报期末流动负债达25.77亿元,2017年前三季度财务费用达4117万元。定增完成补充9亿元现金,有利于改善公司负债结构,缓解财务费用压力,同时提升业务发展实力,增强川渝地区业务拓展能力。

    战略引入白云山,上下游协同建设值得期待。公司通过定增引入白云山作为战略投资者,定增完成后,白云山持股比例为7.38%,为公司第三大股东。预计未来双方将结合各自资源优势,探索“零售+工业+批发”的新模式:通过广药的商业平台扩大公司的品种资源,同时筛选广药的重点工业品种进行合作,有望提升公司零售业务毛利率,拓展DTP业务快速发展。

    风险提示:新增门店整合效果不及预期风险。