华友钴业:拟认购铜钴矿上市公司股权,“上控资源”再下一城

事件:华友钴业拟认购澳大利亚上市铜钴矿企业14.76%股权。公司晚间公告,拟以1,000万澳元(折合人民币约5006万元)认购在刚果(金)从事铜钴矿勘探、收购、开发和运营的NzuriCopperLimited(NZC)公司发行的3988.83万股股份(含股权及可转债),占NZC公司发行后总股本的14.76%,成为该公司的第二大股东。

    NZC核心资产为Kalongwe公司,后者2019年起年产精矿含钴1507吨/年。NZC公司拥有刚果(金)Kalongwe公司85%的权益,而Kalongwe公司拥有Kalongwe相应矿区的采矿权证。据NZC公司公告的Kalongwe项目可研报告,矿区初步矿石储量698万吨,其中铜平均品位3.03%,钴0.36%,含铜211,494吨、钴25,128吨。预计将于2019年开始投入运行,运行寿命约7年,年均处理原矿100万吨,生产精矿含铜19,360吨、钴1,507吨。

    高品位、低成本的优质钴资源。Kalongwe控制的矿区中,钴平均品位0.36%,除去纯铜矿后钴的平均品位高达0.62%,相比于其他大型铜钴矿,Katanga的钴平均品位为0.55%,而Tenke矿仅0.27%。Kalongwe项目可研报告测算项目的C1现金成本为1.35美元/吨,而2016年Tenke铜钴矿C1现金成本为1.16美元/磅,考虑到Kalongwe钴品位更高,其现金成本仍具有相当的竞争力。此外,Kalongwe项目资本支出共计约5300万美元,平均每吨铜资本支出仅418美元,这个数字基本位于全球新开铜钴项目资本支出的底部。

    预计未来全球钴产量增速有限,供需紧缺将持续。未来几年除嘉能可、欧亚资源外无大型钴矿供给。而受三元电池增长的影响,钴需求急剧增加,产量难以满足需求,钴供不应求的情况将逐渐加剧。

    公司资源控制力将进一步增强,有望在原料供需偏紧的市场环境中继续巩固优势地位。公司向来注重对上游资源的整合,自2003年即开始考察非洲资源情况和投资环境,2006年在刚果(金)设立CDM公司,建立了钴矿料采购及加工平台。完成此次收购后,公司有望获取更多的优质、低价的钴资源,考虑公司多年在刚果(金)的采购、运输经验,公司的原料采购成本有望继续下降,资源控制能力得到巩固。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为14.51亿、19.00亿和25.01亿,EPS分别为2.45、3.21元和4.22元,对应12月13日收盘价87.69元的动态PE分别为36x、27x和21x,认购NZC股权后公司“上控资源”战略再下一城,维持“买入”评级。

    风险提示:铜、钴等金属价格下跌,收购海外资产存在不确定性。