家家悦:收购维客商业51%股权,威海、烟台以外布局加速

事件:公司公告拟以自有资金3.44亿元受让维客商业连锁51%股权,其中物业(含现有2处和交割前注入2处)51%股权估值2.19亿元,标的公司51%股权收益法估值1.25亿元。同时公司拟与维客集团按持股比例向维客商业连锁共同增资1.55亿元,维客商业连锁注册资本将从4500万元增至2亿元。

    维客商业连锁从事超市经营超过10年,目前共有9家门店。总面积10.5万平,其中7家位于青岛,高密、莱阳各有1家,并且自建2.9万平的常温物流中心和1.3万平的生鲜加工物流中心。公司收购维客商业连锁,一方面可以加强青岛地区的门店布局,公司现有600多家门中近90%位于威海和烟台,青岛仅26家门店;另一方面可以形成良好的供应链协同效应,增强公司在青岛地区的供应链优势,提升现有门店的盈利能力和竞争力。

    家家悦有望在全省铺开网点,成为山东省连锁超市的龙头企业。在山东省行业集中度低、市场割裂的竞争格局下,家家悦未来会依托特色化生鲜经营、牢固的供应链以及资本市场的资金助力实施差异化战略,在威海和烟台以外地区实现快速扩张:主打生鲜特色,坚持渠道下沉,主攻低线城市的社区和农村;门店布局以兼具中小型超市功能的综合超市为主,同时开店数量与开店速度与市场环境相适应,持续优化和调整原有布局。经过一段时间的快速扩张后,家家悦有望在全省铺开网点,彻底走出胶东,成为山东省连锁超市的龙头企业。

    新零售背景下,强聚客能力高用户粘性的渠道入口价值值得关注。随着CPI改善带来的同店增速提升以及上市募集资金逐步投入到区域拓展,公司收入规模将进一步扩大,规模效应带来更大利润弹性。公司深耕本土,会员化程度高,生鲜特色聚客能力强,合伙人制度试点值得期待,在新零售线上线下融合背景下,线下渠道价值将进一步凸显。不考虑本次收购,预计17/18年EPS分别为0.67/0.74元,同比分别增长24%/10%,当前股价对应17/18年PE为29x/26x,维持“强烈推荐-A”评级。