中国化:11月新签订单大增,收入延续增长

11月新签订单大幅增长,收入延续增长态势

    公司12月12日公告2017年11月经营情况,前11个月累计新签订单同比增长59.18%,高于1-10月的增速52.52%,11月单月订单同比增长86.53%,主要是煤化工和建筑施工订单落地较多,油价企稳60美元有望带动化工和煤化工产能投资。公司前11个月营收同比增长5.97%,11月单月收入同比增长11.32%,公司收入延续回升态势。公司当前PB仅1.13倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,预计2017-19年EPS为0.41/0.54/0.65元,维持“增持”评级。

    新签订单持续大增,主业复苏好于预期

    2017年1-11月公司累计新签订单845.24亿元,同比增长59.18%,高于1-10月同比增速52.52%,11月单月新签194.85亿元,同比增长86.35%,创下半年单月最高增速。其中国内累计新签订单530.64亿元,同比增长63.86%,主要是11月煤化工和建筑施工订单较快落地;海外累计新签订单314.60亿元,同比增长51.86%,整体较为平稳。

    订单正常转化,收入有望延续增长

    公司今年前11个月累计实现收入492.06亿元,同比增长5.97%,创近31个月最高累计增速,延续了今年6月以来正增长态势。公司11月单月实现收入56.05亿元,同比增长11.32%,我们预计主要是去年新签订单正常落地,公司去年新签订单同比增长11.84%。

    非经营因素渐消除,基建、环保巩固业绩增长点

    公司传统化工、石油化工和煤化工结构调整初见成效,2017年上半年新签订单占比分别为21%、39%、7%,油价波动对业绩影响逐渐减弱。我们统计的公司前三季度化工勘察设计订单同比翻倍,煤化工新签订单占比约10%。公司前三季度汇兑损失超过3亿元,占公司利润总额约18%,近期汇率较为稳定有望减少对业绩影响,且近期PTA-PX价差大涨,四川晟达PTA项目潜在减值损失影响趋弱,目前处置工作正常进行,非经营性因素逐渐消除。公司在传统业务之外,新布局基础设施、环保、金融和实业(化工品)四大板块,未来基建、环保有望成为新增长点。

    主业订单和收入端延续增长态势,维持“增持”评级

    公司前11个月新签订单继续大幅增长,且11月单月收入增速与去年新签订单增速相匹配,订单转换收入正常。公司今年3月份以来新签订单累计同比增速均超过50%,未来收入有望延续增长。公司当前价格对应PB(LF)1.13倍,且所属专业工程板块对利率敏感性低,历史复盘显示超额收益较好。维持公司2017-19年EPS0.41/0.54/0.65元的判断,维持目标价7.38-8.20元(对应17年18-20倍PE),维持“增持”评级。

    风险提示:油价大幅下跌,人民币继续大幅升值,四川PTA项目潜在减值损失等。