跨境通:政策利空逐步消化,收购优壹电商利好长期发展

收购优壹电商正式获批,完善跨境双向零售生态,增厚公司明年业绩。公司收购优壹电商100%股权,作价17.9亿元。优壹电商为母婴、化妆品、食品类的国际品牌提供进口代运营服务,合作客户包括达能、雀巢、丝塔芙、施恩等优质企业。收购优壹电商的利好体现在三方面:其一,增强公司“五洲会”进口业务的供应链竞争力;其二,与跨境出口业务形成供应链协同,有望降低物流成本;其三,优壹电商较强的盈利能力将增厚公司业绩,根据优壹电商的承诺净利,2018和2019年公司EPS预计增厚0.05元左右。

    欧洲VAT税收政策利空消化,对公司业绩影响有限。欧洲跨境电商VAT税收今年以来监管趋严,亚马逊、Ebay等大型第三方平台欧洲站平台上的不合规老账户陆续被迫关闭,对公司第三方平台收入造成短期影响(三季度影响收入5%左右),长期来看,公司将通过开新店弥补老账户收入的损失。由于公司自营平台海外仓模式推行较晚,历史税收无违规行为,因此自营平台收入基本不受欧洲VAT政策影响;就毛利率来说,今年欧洲税收政策监管的趋严以及欧盟免税额的取消导致欧洲市场绝大部分的跨境电商销售均面临VAT税收压力,且由于跨境出口零售自营型电商竞争极其分散(CR10不足5%),行业整体通过提价将VAT税收成本转嫁给消费者,对毛利率影响有限。

    环球易购自营平台数据和前海帕托逊销售数据维持高增长,品牌化优势明显。环球易购的电子自建主站Gearbest和服装自建主站Zaful流量增长势头向好,其中,Gearbest网站流量维持高位,新建的Zaful主站今年1-10月流量同比增长227%;前海帕托逊mpow产品在亚马逊平台上的销售评论数量增长势头向好;环球易购的电子、服装自建主站是公司的平台品牌,前海帕托逊打造的mpow等产品是公司的产品品牌,平台+产品品牌构筑竞争壁垒,将享受行业高增长及整合双红利。

    投资建议:预计公司2017-2019年公司EPS分别为0.52元/0.82元/1.10元,对应PE分别为38X/24X/18X,给予“买入”评级。(注:该业绩预测数据未包括优壹电商的利润贡献)

    风险提示:第三方平台收入恢复低于预期,各国税收等政策风险。