泰豪科技:军民双主业双轮驱动,内生外延助推业绩增长

泰豪科技致力于智慧能源、军工装备领域的产业发展,主营业务覆盖能源互联网、电力信息化、智能应急电源、通信指挥系统、光电探测、导航等多个细分领域。公司2017年三季报公布,1-9月实现营业收入23.02亿元,同比增长17.90%;归属于母公司股东净利润1.21亿元,同比增长78.98%;Q3季度单季度实现营业收入9.45亿元,同比增长26.58%;归属于母公司股东净利润5294万元,同比增长73.22%。

    深耕“能源+互联网”领域,产业链布局日趋完善。

    在智慧能源领域,公司以能源互联网解决方案、电力运维服务、电网大数据智能配电、智能电力调度为主攻方向,并且通过外延并购(收购博辕信息、莱福士、海德馨等)、设立子公司(设立江西泰豪能源互联网有限公司)等方式,拓展产业链布局。智能电网业务2017年1-6月实现营业收入10.77亿元,同比增速为14%。预计未来仍将受益于电改红利,维持较好的业绩增速。

    受军改影响,传统军工业务步伐放缓。

    公司军工产品覆盖军用光电(红外热像仪、视频跟踪器)、军用电子(车载通讯指挥系统、军用雷达及导航系统)、军用电源(军用拖车电站、军用方舱电站、军用汽车电站)等领域。受军改影响,军工订单2016年起出现下滑,军用指挥车等业务受到的影响较大。但我们认为受益于军工的高行业壁垒及公司的高技术水平和市场覆盖率,在不考虑收购上海红生的情况下,仍然能够企稳回升,未来可以通过适当调整海陆空军业务占比,更好地获取市占率。

    收购上海红生,提振军工板块业绩。

    公司2017年6月16日披露,以4.9亿元现金收购上海红生100%股权。上海红生是一家技术加工型军工企业,主要产品覆盖船舰用综合监视设备、船舰用天线绝缘检测仪、GPS铷钟校频仪、舰载激光测风雷达等,主要客户为海军、船舶系统研究所、造船厂及舰船修理厂。2017-2019年业绩承诺分别为4000万、4800万和6000万元。

    大股东增持+股权激励,彰显公司信心。

    公司2017年6月20日公告称,大股东同方股份计划12个月内增持公司股份,增持金额不低于3亿元,不超过5亿元。9月29日公告称,大股东同方股份累计增持1190.6万股,增持金额超1.5亿元,超过承诺增持金额下限的50%。此外,公司11月7日公告称,公司完成股票回购计划,累计回购股份1564万股,占总股本的2.35%,累计支付2.12亿元,此次回购股份将用于实施股权激励计划。大股东增持和股权激励充分说明了公司对于未来发展的信心。

    在不考虑上海红生并表的情况下,我们预测公司2017、2018、2019年营业收入分别为44.45亿、51.43亿元和58.68亿元,增速分别为13.91%、15.71%和14.11%;归属于母公司股东净利润分别为1.88亿、2.44亿和2.90亿元,增速分别为51.61%、30.17%和18.69%;全面摊薄每股EPS分别为0.28、0.37和0.44元,对应PE为37.9、29.2和24.6倍,首次覆盖,未来六个月内,给予“增持”评级。