碧水源:环保综合平台战略持续推进

事件:碧水源公告两项对外投资。

    碧水源公告:1)拟与关联方西藏必兴以现金1.44亿元收购中兴新通讯持有的中兴仪器60%的股权,其中公司出资0.96万元,西藏必兴出资0.48万元。转让后,公司将持有中兴仪器40%股权,西藏必兴将持有中兴仪器20%股权。2)拟与西藏必兴以现金出资7.4亿元认购德青源新增发行的2.3亿股,其中碧水源出资5.2亿元,西藏必兴出资2.2亿元。增资后,公司持有德青源23%股权,西藏必兴持有德青源10%股权。两项对外投资将帮助碧水源在纵向、横向上延伸环保产业链布局,是公司环保综合平台战略持续推进的体现。两项投资均已通过董事会审议,无需提交股东大会。

    与关联方一同收购中兴仪器60%股权,向产业链上游监测延伸。

    中兴仪器是国家高新技术企业,自1999年开始致力于环境监测仪器的研制、生产、销售,环境监测网络设计、建设以及环境连续监测设备和监测网络的运营等业务。产品涵盖了水环境、空气质量、污染源水质、工业废气、环境应急、污染源排放过程(工况)在线监测系统、园区环境监控预警系统及智慧环保等。中兴仪器2016年收入1.6亿元,净利润0.21亿元,净资产0.88亿元,收购价格对应2016年P/E11.5倍,P/B2.7倍。该投资是碧水源向产业链上游拓展的重要举措,若收购完成,我们认为未来可通过提供环境监测+第三方治理的整体解决方案,推动智慧环保的综合应用。

    增资生态养殖企业德青源,加码农村固废和污水市场。

    德青源集团成立于2000年,是以蛋品为核心,产业链上下游涵盖种禽和生物质能源的大型产业化集团,集团设立多个养殖基地,可在养殖过程中实现农业废弃物资源化利用。德青源2016年收入5.9亿元,净利润0.03亿元,2016年底净资产5.4亿元。若增资顺利完成,将打开碧水源在农业废弃物处理领域的市场,德青源预计未来每日至少可产生1,900吨固体废弃物与5,700吨农村废弃物污水。若增资完成后,随着未来德青源市场的不断扩大,结合碧水源现有农村治污小型设备(CWT)与饮用水设备(惠民水站)等,公司将进一步提升在农村水环境综合治理领域的整体竞争力。

    订单充裕,外延加速,维持“买入”评级。

    公司的MBR+DF膜构筑技术壁垒,根据公开调研纪要,年初至10月25日新签订单超400亿;同时,公司今年以来积极并购完善产业布局,2017年6月,公告收购定州市冀环危废和京城环保,布局雄安新区,首次进军危废领域;同月公告收购业内一流的城市光环境运营商--良业环境70%股权。此次公司公告两项对外投资,是公司环保综合平台战略持续推进的体现。我们看好公司“内生+外延”加速成长,预计公司2017-2019年EPS为0.83/1.05/1.40元,目前PE估值仍处于历史低位,维持目标价24.9-27.4元(对应2017年30-33倍目标PE),维持“买入”评级。