雅化集团:签订锂精矿承购协议,为成为锂业巨头提供保障

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:杨诚笑,田源,孙亮,王小芃 日期:2017-12-11

公司发布公告:公司完成第二期Core公司1670万股的认购工作,目前公司对Core的持股比例为6.73%。公司全资子公司雅化国际与银河锂业签订关于采购锂精矿的为期5年的《承购协议》,同时与Core全资子公司锂业发展签署关于DSO锂矿的《承购协议》,包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿,并对其他锂矿项目拥有优先合作权。

    多渠道原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。银河锂业是2017年全球主要放量的锂资源公司,根据公司与银河资源签订的协议,2018-2019年公司最低采购量为10万吨,2020-2022年最低采购量为12万吨,目前银河锂业交付的锂精矿氧化锂含量稳定在5.7%以上,2018-2022年银河锂业合计最低供应公司约7.9万吨碳酸锂,成为公司未来基础锂盐生产重要的原材料保障渠道之一。同时,与Core公司签订的《承购协议》,为公司未来发展提供了重要的资源储备。此外公司与川能投已经完成对国理中小股东的股权收购,按照2016年《金川县李家沟锂辉石矿采矿权评估报告书》,达产后国理拥有的李家沟矿有望年产锂精矿15.29万吨(13.29万吨6%的锂精矿和2万吨7%的低铁锂精矿)折合碳酸锂约2万吨。多渠道的原材料供应,保障公司锂盐产能大幅扩张。

    锂盐产能扩张3倍,向锂业巨头迈进。公司11月21日公告称,公司拟新建碳酸锂(氢氧化锂)产能4万吨,一期公司将以自有资金投资5-6亿元新建2万吨碳酸锂(氢氧化锂)生产线于17年全面启动建设,二期2万吨生产线将结合市场需求择机实施。目前锂盐企业产能,天齐3.4万吨,赣锋3.92万吨,雅化1.8万吨;目前规划的扩产完成后,天齐10.2万吨,赣锋7.67万吨,雅化5.8万吨。公司是三家大型锂盐公司中产能增速最快的,公司锂盐产能大幅扩张,向锂盐巨头迈进。

    新建产能达产后,预计净利有望达到16亿元以上。根据公司保守测算(锂盐价格12万元/吨)一期项目满产后将新增营业收入25亿元以上,新增净利润4亿元以上。参考生意社报价,目前电池级碳酸锂报价在16.5-18万元/吨,按照目前锂精矿1000美元/吨的价格测算,单吨的净利在4万元以上(天齐单吨净利约7万元/吨,赣锋单吨净利约5万元/吨)。一期2万吨产能有望给公司带来8亿元以上净利。两期4万吨全部达产后,按照目前价格测算,净利有望达到16亿元以上。

    盈利预测与评级:我们测算公司17-19年的EPS分别为0.25元,0.75元和1.35元,对应12月1日收盘价15.66元,公司的动态P/E分别为63倍,21倍和11倍。公司锂盐扩产速度较快,拥有多元化资源保障,业绩有望随着产能产量的提升而不断增长,维持公司“买入”评级。

    风险提示:锂盐价格下跌的风险,新能源汽车产销量不达预期的风险,扩产进度低于预期的风险,承购协议履行期间存在不确定性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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