中金环境:出售金山环保+现金收购金泰莱,加快资产重组进程

事件:公司拟以19.15亿元现金出售金山环保100%股权,同时将获得金山环保分红款5.75亿元;同时,公司改为现金收购金泰莱100%股权,交易价格18.5亿元。

    点评:

    出售金山环保100%股权回流现金24.90亿,相关技术资源仍为上市公司所有:公司拟出售金山环保100%股权,交易价格19.15亿元,同时金山环保将于17年底前向上市公司支付现金分红5.75亿元,合计交易价格24.90亿元。本次交易前,金山环保已将金山水务、清凌环保100%股权转至上市公司,下一步上市公司将通过受让及授权使用等方式从金山环保取得相关专利,相关技术人员将转至上市公司,提升上市公司在污水、污泥及蓝藻处理处置业务领域的竞争力。金山环保的出售,解除了市场对于其未来业务拓展的不确定性担忧,同时相关技术资源仍为上市公司所有,未来将以上市公司为主体开展环境治理业务。

    变更金泰莱重组方案,现金收购加快重组进度:公司变更资产重组方案为现金收购金泰莱100%股权。金泰莱总交易价格18.5亿元,业绩承诺17-20年实现净利润1.35亿、1.7亿、2.0亿和2.35亿元,金泰莱已获得18万吨/年的危废资质。此次方案更改为现金收购,将避免繁琐的资产重组流程,加快重组进度。

    方案利好上市公司,环保全产业链战略布局不改:此次方案调整利好上市公司:①出售金山环保回流现金,用于购买金泰莱100%股权,加快推进重组进度;②金山环保相关技术和人才资源仍在公司手中,污水污泥业务将继续拓展;③较增发收购金泰莱,减少股份稀释;④危废行业是行业空间大、利润率高、现金流量好的细分领域,将快速提升公司盈利水平。我们预计资产交割将在明年初完成,公司环保全产业链布局思路不变。

    盈利预测与投资建议预计公司17-18年可实现净利润7.2亿、8.9亿元,对应当前估值23倍、18倍,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:

    PPP 进度低于预期、危废业务低于预期。