新纶科技事件点评:铝塑膜下游需求旺盛,常州预计新增300万平米产能扩大业绩弹性

事件:

    2017年12月7日晚,新纶科技(002341)发布公告,基于下游锂电池领域需求旺盛,公司拟变更原计划投资于常州三期项目中TAC功能光学膜的总计13.9亿元的部分募集资金,将其中2.5亿元用于投资常州二期项目的铝塑膜扩产中,公司预计在原计划建设300万平米/月的铝塑膜项目基础上进一步扩增300万平米/月的铝塑膜产能。

    公司在常州新增产能预计于2019年2月投产,达产后公司将拥有日本子公司200万平米/月,常州项目600万平米/月,总计800万平米/月的铝塑膜项目产能。公司公告预计2017年铝塑膜业务实现销售收入超过3亿元,其中70%收入来自于动力锂电池领域,30%销售收入来自于消费锂电领域,未来公司新增产能将逐步释放。

    投资要点:

    整合铝塑膜产业优质标的业务,布局高端动力锂电应用领域。公司2016年7月收购日本凸版印刷株式会社旗下公司的锂离子电池铝塑复合膜外包装材料业务实现200万平米/月铝塑膜产能,2016年底公司在常州设计扩产300万平米/月,预计2018年三季度投产;2017年12月公司公告拟变更原有募投资金,投资2.5亿元在常州进一步扩产300万平米/月铝塑膜产能,预计于2019年2月投产,届时公司将总计拥有800万平米/月铝塑膜产能,公司现有动力锂电池领域占总营收70%,未来产能逐步释放公司将进一步扩大行业竞争优势。

    电子功能材料业务加速拓展,多产品齐放量扩大公司业绩弹性。公司从2013年转型起开始在常州投建电子功能材料产业基地,一期项目11条精密涂布线于2015年末投产,主要生产高端净化保护膜、防爆膜、双面胶带、光学胶带及散热石墨等系列功能性产品,同时公司投资建设9400万平方米TAC膜项目,预计2018年中期投产,公司电子功能材料多产品齐放量扩大公司业绩弹性。

    拟定增收购千洪电子100%股权,实现产业链延伸提升行业综合竞争优势。公司拟发行5570万股,募集11.17亿元,同时支付3.38亿元,收购千洪电子100%股权。千洪电子主要业务包括消费电子功能器件的研发生产和销售,属于功能膜材料下游的模切厂商,千洪电子下游客户包括OPPO、VIVO等一线手机厂商和东方亮彩、长盈精密等消费电子领域供应商,千洪电子于2017年成为瑞声科技(AAC)、廊坊富士康的合格供应商。千洪电子承诺2017至2019年实现归母净利润分别不低于1.1亿元、1.5亿元和1.9亿元。收购千洪电子后公司实现在消费电子领域实现产业链延伸,提升行业综合竞争优势。

    盈利预测和投资评级:我们看好公司持续扩产铝塑膜业务在未来锂电软包领域的竞争优势,基于审慎原则在不考虑公司本轮收购千洪电子100%股权对公司业绩及股本影响条件下,公司进入苹果、OPPO和VIVO等知名手机厂商供应链,未来在铝塑膜领域扩建产能持续放量扩大公司业绩弹性,上调公司2017-2019年EPS分别为0.37、0.70和1.05元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:公司铝塑膜项目建设进度低于预期;公司TAC膜项目建设进度低于预期;公司功能膜产品下游需求低于预期;公司定向增发进度及收购标的业绩兑现情况低于预期。