华力创通:卫星业务渐迎收获,业绩拐点逐步显现

天通终端有望迎来集采招标,卫星通信业务进入落地收获阶段 2016 年8 月6 日天通一号01 星升空后,中国电信携手相关厂商开展了为期一年多的在轨测试,目前天通一号的相关测试基本完成,放号客观技术条件已经成熟,终端有望迎来集采招标。我们预计天通一号01 星潜在终端市场规模超200 亿,公司研发出国内首颗通导一体化基带处理芯片, 产业链的关键上游卡位将助力公司卫星通信业务迎来爆发性增长。

    军改进入红利集中释放期,传统军品业务有望迎来恢复性增长 2015 年中央军委宣布实施全面军改,经过两年的发展,改革各项措施陆续落地,军改阶段性改革任务基本完成。今年初两会人大发言人表示17 年国防预算计划增加约7%,预计军费开支将超过一万亿元,将为军工行业信息化建设提供巨大保障。公司主要产品面向军方销售,军工渠道基础良好,有望率先受益军改红利,公司传统军品业务有望迎来恢复性增长。

    北斗民用市场持续拓展,明伟万盛并表增厚业绩 随着北斗芯片成本下降和地面增强系统完善带来的精度持续提高,北斗民商用条件已趋于成熟。公司立足国防军工拓展民用市场,已实现北斗向卫星综合应用过渡,在北斗高精度安全监测领域、精准农业领域、北斗户外领域、轨道交通领域已不断取得突破。公司北斗终端首次应用国产民机试飞,未来有望分享国产客机百亿终端搭载市场。公司于2017 年4 月29 日完成了对明伟万盛的收购过户事宜,并表将进一步增厚公司业绩。

    维持“买入”评级 我们维持2017 年EPS 0.16 元不变,考虑到公司传统军工业务逐步复苏,卫星通信业务有望迎来业绩增量,我们上调2018~2019 年EPS 分别至0.29 元、0.47 元,维持“买入”评级。