风华高科:行业景气周期与经营改善共振,被动元器件龙头王者归来

去年下半年开始,公司主营中的MLCC及片式电阻均有涨价,MLCC是涨价的主力。涨价的核心原因是供需格局发生了变化。

    供给端,日韩核心厂商产能及产品调整,导致供给紧张。2016年中旬,TDK向客户发函表示将退出一般型MLCC业务,将大力拓展汽车电子业务,并向客户端发布通知交期将延长至两个月,导致常规格MLCC产能供给收窄。村田在2016-2018财年中期计划中,明确提出将企业的发展重心转移到汽车电子市场。三星则是加强品质管理,拉长交货周期。

    需求端,智能化驱动MLCC第三轮爆发,当前的核心驱动是消费电子及汽车电子。智能手机通信标准及处理能力的升级,将使MLCC用量增加。满足LTE-advanced标准的高端手机需要MLCC的数量将达到550-900颗,单机MLCC用量将增加80%-200%。纯电动汽车单车所需MLCC器件数量约为普通内燃机汽车的6倍,普通汽车单车MLCC需求量约为3000只,混合动力与插电混动汽车单车所需的MLCC数量约为12000只,纯电动汽车单车所需MLCC数量约为18000只。随着后续5G的到来,智能化将给MLCC带来巨量需求。

    公司管理层发生变化,管控能力及执行力大大加强。公司新任总经理2016年9月到任后对公司进行了大刀阔斧的改革,取得了良好成效。 有别于市场的观点: 盈利能力发生巨大变化。

    投资评级与估值: 我们预计公司2017-2019年实现营收30亿、39.1亿和53.5亿元,实现净利润2.8亿、4.6亿和6.2亿,对应EPS分别为0.31元、0.51元和0.69元,市盈率相应为37.6倍、22.6倍和16.8倍。考虑到公司业务前景良好和估值优势,给予公司“强烈推荐”评级。