南方航空:供需结构持续改善,出境游市场仍处蓝海

事件:拟联手美国航空,扩充中美航班。媒体报道,南方航空总经理近日表示,公司打算借助与美国航空的合作关系,来扩充美国航线,提高面对本土对手的竞争实力。待2019年北京新机场落成并运营后,将成为南航的第二座枢纽,实现年出入境运送人次5000万左右,超过广州大本营在2016年的3000万左右运送人次。

    客运市场供需两旺,客座率维持高位。2017年10月,南航整体ASK、RPK同比增速分别达到9.9%和10.5%,供需差0.6%;1-10月,南航整体ASK、RPK同比增速分别达到9.3%和11.4%,供需差2.1%,在三大航中表现最优。今年以来,南航各月客座率均超八成,10月客座率82.0%,累计客座率82.2%,领跑三大航。

    民航供给侧改革立说立行。2017年9月,民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》,提出将对航班时刻安排进行总量控制和结构调整,旨在进一步提升民航航班正点率。10月29日冬春航季正式实施,日均航班计划量约14460班,相比16/17冬春航季仅增加约5.7%,彰显民航局供给侧改革决心。

    国庆出境游表现出色,需求旺盛方兴未艾。2017年国庆、中秋假日叠加构成8天长假,南航10月国际线数据亮眼,ASK、RPK增速分别达到19.05%和22.50%,客座率同比提升2.3个百分点。人民币单边贬值预期打破后,出境游需求得以释放,随着航司加大运力投入,未来几年国际线的表现仍然值得我们期待。

    投资建议:供需向好,行业维持高景气,南航作为国内最大的航空公司有望充分有益。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.74元、0.86元,给予“买入-A”投资评级,6个月目标价12.76元。