中国国旅:拟与日上上海合作虹桥、浦东机场免税业务,免税龙头成长可期

事件:公司公告,全资子公司中免公司拟启动筹划与日上免税行(上海)合作事宜,后者运营上海浦东、虹桥机场免税店。

    上海两大机场预计可贡献利润约6.5亿。上海浦东、虹桥机场免税店将相继于明年到期,此次合作事项或将推动两大免税店后续运营事宜。16年两大机场出入境人数约3500万人次,其中浦东机场T1、T2免税店面积约4000平,预计两大机场合计免税销售额约65亿,按10%净利率测算,可贡献利润6.5亿,因目前尚不确定具体合作内容,倘若按照日上中国51%的控股比例,则预计贡献利润3.32亿。

    龙头垄断利好议价能力,免税国企成长可期。公司陆续中标香港机场烟酒产品经营牌照、首都机场免税业务经营权,在11家进境免税店招投标中,成功中标昆明、广州、南京、青岛、成都、乌鲁木齐6家机场进境免税店,进一步加强公司免税业务规模。自今、明两年,中标香港机场烟酒标段(收入规模约20亿)、广州白云机场出入境免税店(收入规模体量约10-20亿)、原有免税业务(百亿规模)、加之后续上海机场合作事宜(收入规模约65亿),公司收入规模增长将于近三年逐步显现,伴随公司规模扩张提振议价及渠道经营等能力,未来业绩成长可期。

    维持盈利预测,上调“买入”评级。随着今年香港机场烟酒免税、首都机场、广州白云机场出入境等免税业务陆续成功中标,公司免税业务潜力进一步释放,规模优势凸显,内部经营效率、毛利率提升逐步显现,未来资源整合预期强烈!因此次合作内容尚不确定,暂不调整盈利预测,预计公司17-18年净利润23.15/27.31亿,eps为1.19/1.4元;当前股价对应PE分别为38X/32X,叠加公司后续上海机场合作事宜,免税龙头规模持续扩张,上调至“买入”评级。