圣邦股份:股东增持彰显信心,模拟芯片龙头长期价值仍被低估

事件:公司发布公告,基于对公司长期投资价值的认可及对公司未来持续 稳定发展的信心,控股股东鸿达永泰(实际控制人张世龙100%持股的有限公司)宝利鸿雅(张勤女士100%持股的有限公司)及张勤女士分别进行了增持,增持数量29.2万股,增持金额为2287万元。

    股东增持彰显信心,公司长期核心价值仍被低估

    我们认为,公司控股股东的增持是基于对公司长期投资价值的认可,基于对公司发展的信心。我们也坚定认为,公司作为国内稀缺的模拟芯片设计公司龙头,核心价值还被低估,理由如下: 1市值小,空间大。目前圣邦股份的市值为50多亿人民币,而整个模拟芯片市场空间为450亿美元,公司上升空间很大,对标的海外巨头TI的市值是800亿美元。公司具有良好的上升空间和成长性 2上市将带来企业跨越式发展资源。设计公司核心是人,通过上市获得的资源可以用来迅速提升自身的规模。我们参考同类公司矽力杰在台湾上市之后的发展路径,矽力杰通过上市后的横向品类扩张,实现了cagr 40%的增长,切入大客户是核心逻辑。我们认为圣邦股份有可能复制同样的发展路径。 3模拟公司稀缺性较强,在海外都能享受一定的估值溢价。 4业绩增速边际改善。我们预计明后年业绩cagr 30%+,同比今年进入业绩快速增长期。

    穿越硅周期的模拟芯片行业龙头具有长期投资价值

    模拟行业对于半导体行业的周期属性来说是个显著的例外。模拟公司之所以能够超越硅周期的制约,核心在于1模拟芯片捕捉现实世界的复杂度和异质性,产品的差异化更为显著;2相对而言,模拟芯片的设计更依赖人的因素。设计过程相比于数字芯片更具有试错的性质,而更少依赖于计算机模型,构建了较深的人才进入壁垒;3产品更具有黏性,替代成本较高,产品生命周期长;4模拟的标准化程度较低,不会因为摩尔定律不断前进而过时,降低了资本集约度。因此模拟芯片公司更少的受到周期性的影响,在长期的过程中能带来较少的波动率和稳健增长的回报 我们预计公司2017-2018年EPS为1.49,1.93,2.59。考虑到设计板块平均估值切换及公司客户导入超预期,上调目标价至109.8,维持“买入”评级。