三一重工:龙头业绩弹性巨大,小幅减持不改长期逻辑

事件:三一重工发布公告,总裁向文波等控股股东一致行动人以及部分董事、高管共计7人共减持2630万股。

    点评:

    (1)小幅减持源于个人资金需求。①控股股东并未减持,且向文波等7人此次减持量非常小,合计占公司总股本仅为0.344%。②减持源于个人资金需求,公司高管普遍年薪不高,且多是持股已经7年之久。③选择此时公告减持计划,估计是因为三季报与年报之间窗口期比较长,可以避开敏感期,并不是有其他的想法。

    (2)三一重工作为工程机械龙头利润弹性巨大。公司为国内工程机械行业龙头:①微观层面报表修复,净利率进入上升通道;②中观层面竞争格局优化,挖掘机等各项业务国内市占率均持续上行,竞争优势日益突出;③宏观层面更新换代和海外需求占比提升,尤其是更新换代需求。以挖机行业为例,保有量(投资拉动的新增需求)占总需求比例越来越低,我们理论测算2017年挖机更新换代需求占总需求比重已接近38%;若考虑厂家以旧换新政策以及环保加速存量更新换代等因素,实际上2017年更新换代需求已经超过50%。

    (3)公司拐点已现,高增长逻辑不变。我们判断公司未来三年净利润(非收入或者销量)高速增长的逻辑不变,拐点于2016年9月就已经明确出现。

    (4)投资建议:预计2017-2019年归母净利润分别为22.33、31.47和38.04亿元,同比增997.55%、40.95%和20.87%,对应EPS分别为0.29、0.41和0.50元,对应PE分别为26.99、19.15、15.84倍,维持强烈推荐评级。

    (5)风险提示:固定资产投资大幅下滑,海外拓展遭遇重大挫折。