家家悦:生鲜特色区域龙头,深耕本土稳步扩张

家家悦作为深耕胶东的区域超市龙头企业,主打生鲜并展现出高于同业的经营能力。自有品牌、产地直采、物流能力、充沛的现金流构建竞争优势,山东省超市行业集中度低、市场相互割裂给区域拓展提供外部机会,内外因素助力企业未来稳步扩张。预计17/18年EPS分别为0.67/0.74元,当前股价对应17/18年PE为26/24x,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

    家家悦立足山东,深耕胶东,稳步向山东省第一零售品牌迈进。家家悦目前已成长为以超市连锁为主业,以区域一体化物流为支撑,以发展现代农业生产基地和食品加工产业链为保障,以经营生鲜为特色的全供应链、多业态的综合性零售渠道商,并拥有418万高粘性会员群体。

    物流和供应链管理能力为公司扩张提供有力支撑。目前已在省内设立8处物流中心,形成了以中央物流为中心,区域物流协调配合的配送系统。同时依托高新技术形成对货物,车辆的精细化管理,提高配送效率。在供应链方面,积极维护供应商关系,需求新合作伙伴,发扬生鲜优势的同时大力培育自有品牌,提高市场应对能力。日趋成熟完善的物流管理将为公司不断拓展的宏图奠定坚实的基础。

    营业收入稳步增长,生鲜战略和人力费用精细化后利润上升空间加大。生鲜毛利率高于同业,自营业务的增加提升对供应商议价能力,仓库配送等标准化管理提高存货周转效率,家家悦资金周转高效且不断提高。货币资金充裕,自由现金流利用合理,抗流动性风险能力强。

    新零售背景下,强聚客能力高用户粘性的渠道入口价值值得关注。随着CPI改善带来的同店增速提升以及上市募集资金逐步投入到区域拓展,公司收入规模将进一步扩大,规模效应带来更大利润弹性。公司深耕本土,会员化程度高,生鲜特色聚客能力强,在新零售线上线下融合背景下,线下渠道价值将进一步凸显。预计17/18年EPS分别为0.67/0.74元,当前股价对应17/18年PE为26/24x,首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。