立讯精密:Q3业绩符合预期,新产品放量成业绩驱动力

一、事件概述

    10月20日,立讯精密发布2017年三季报:1)前三季度实现营收138.98亿元,同比增长65.14%,归属于上市公司股东的净利润10.82亿元,同比增长58.98%,扣非净利润为9.69亿元,同比增长54.62%,EPS为0.34元;2)预计2017年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%~60%,161,914.69万元~185,045.36万元。

    二、分析与判断

    三季报业绩符合预期,消费电子新产品量产出货带动业绩高增长

    1、(1)公司在2017年中报中指出,预计17年1~9月归母净利润变动区间为10.21亿~11.57亿元,同比增长50%~70%。实际业绩落入均值附近。(2)综合毛利率为21.87%,同比下降0.49个百分点;(3)期间费用率为13.04%,同比下降0.04个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.66%\10.67%\0.71%,分别下降0.18个百分点,上升0.18个百分点,下降0.04个百分点。

    2、公司Q3营收为56.12亿元,同比增长53.16%,归母净利润为4.00亿元,同比增长43.09%;综合毛利率为22.11%,同比提升0.97个百分点,期间费用率为13.13%,同比提升0.73个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为1.53%/11.31%/0.28%,分别下降0.22个百分点,上升1.43个百分点,下降0.48个百分点。

    3、业绩增长主要来自:1)消费电子互联产品和份额进一步巩固;2)围绕大客户布局新业务,无线充电、声学、天线等新产品量产出货;3)工艺制程和业务流程进一步优化,生产自动化水平提升,叠加新产品出货,毛利率提升。

    4、A客户发布的三款旗舰手机均搭载无线充电,除了lighting、转接头等消费电子连接器维持增长之外,公司在声学模组、无线充电、天线等新业务方面将实现高成长,四季度将迎来新品上线放量阶段。

    受益“老客户新产品、老产品新客户”战略,全年业绩仍将维持高增长

    尽管声学、天线等新品受前期量产开发投入和客户定价压力影响,全年业绩仍将维持高增长。长期看,公司围绕客户需求布局新产品、新业务,针对传统互联业务积极开拓新客户,成长潜力大,公司在马达、FPC、声学模组、天线、金属结构件、无线充电等产品线能提供一站式服务。

    积极布局汽车电子和通讯互联市场,具备长线成长空间

    随着汽车电子系统在整车中占比不断提升,新能源汽车普及率逐步提高,前瞻布局的汽车线束和汽车结构件市场将受益快速成长的新能源汽车行业。受益数据中心和通讯市场快速发展,高速互联等通讯互联产品将成为公司未来的重要增长点。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年EPS分别为0.55元、0.78元和0.96元。基于公司业绩增长的弹性,给予公司2018年35~40倍PE,未来12个月合理估值27.3~31.2元,维持公司“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    1、下游市场需求不及预期;2、新业务进展不及预期;3、行业竞争加剧。