华泰股份事件点评:造纸业务望迎高增长,化工板块弹性大

前三季度业绩高增长:公司2017年前三季度实现营业收入98.97亿元,同比增长32.17%,实现归母净利润4.83亿元,同比增长305.10%,单三季度实现营收35.92亿元,同比增长34.98%,归母净利润实现1.87亿元,同比增长285.72%。

    造纸板块景气度高,盈利能力持续提升:公司目前拥有70万吨新闻纸、50万吨包装纸、60万吨文化纸和60万吨铜版纸产能,2017H1新闻纸/包装纸/文化纸/铜版纸分别实现收入13.46/8.44/14.71/11.56亿元,机制纸合计实现收入48.19亿元,毛利率14.2%,较去年同期提高0.93个百分点。在环保督查、排污许可证以及外废配额紧张的大背景之下,造纸行业产能投放不及预期,中小纸厂频频停机检修,面对较大的复产压力,落后产能将持续淘汰,公司作为行业龙头,市占率有望进一步扩大,长期看好公司造纸板块盈利能力的提升。

    化工板块弹性大,烧碱价格维持高位:2017H1,公司化工产品实现营收8.94亿元,同比增长18.32%,实现毛利率22.0%,较去年同期提高3.85个百分点。公司目前拥有75万吨离子膜烧碱产能:烧碱的主要下游消费氧化铝价格持续走高,氧化铝的高景气度支撑对烧碱的需求,而环保限产以及液氯处理难度高也制约了烧碱开工率,我们预计烧碱价格将维持高位,公司化工板块业绩持续提升。

    盈利预测和投资评级:我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.52、0.58、0.65元,对应PE分别为12.78、11.55、10.28倍。看好造纸和烧碱的高景气度,公司作为行业龙头,业绩有望迎来快速增长,给予“买入”评级。