八一钢铁:供给需求双向利好,轻装上阵鱼跃龙门

主要观点。

    1. 固定资产投资规模激增,钢铁需求大幅增长。受“一带一路”等国家政策的影响,截至今年8月,新疆的固定资产投资总额已达到8196.79亿元(同比+30.10%),成为2013年以来来固定资产投资同比增速的峰值。固定资产的建设带来了需求的大幅增加,而新疆地处内陆,运输成本高,增加的需求主要由本地企业提供。八一钢铁作为新疆唯一的钢铁类上市公司,2016年建材市场占有率为40%,板材市场占有率为55%。因此可以说新疆地区固定资产投资增加带来的需求有一半落在了八一钢铁,前三季度公司的钢材销量386.32万吨(同比+29.4%)。

    2. 地条钢大幅出清,供给端强势回暖。“十三五”规划中,新疆的去产能目标是700万吨,而2016年新疆的去产能水平仅为90万吨,所以去产能的任务都堆积在了后几年。在2017年上半年清除地条钢的行动中,新疆24家“地条钢”生产企业共500万吨产能被全部拆除。供给端得到了巨大的改善。需求的增加和供给的减少双向发力,公司的钢材销售价格大幅提升,报告期内建材平均价格同比+50.51,长材平均价格+39.80%,量价齐增,盈利持续改善。

    3. 大刀阔斧资产运作,百年大计长线发展。2016年10月,公司出售了一直处于停工亏损状态的南疆钢铁,实现了轻装上阵。出售之前,南疆钢铁的亏损已经高达4.89亿。报告期内,没有了南疆钢铁的拖累,公司的资产结构和盈利能力都得到了优化。今年,公司拟通过资产置换注入母公司下属炼铁及能源供应环节相关资产,标的资产在今年上半年实现净利润5.1亿元。大刀阔斧的开展资产运作,抛弃盈利能力较差的资产,注入高盈利优质资产,高度利好公司的长线发展。

    4. 投资建议:供需格局持续好转,给予推荐评级。需求方面,新疆地区的固定资产投资持续加码,供给方面,700万吨的钢铁去产能目标尚存在巨大缺口。公司目前的产能利用率为56.87%,还存在巨大的上升空间,在相对封闭的环境下,区域龙头业绩必将持续亮眼,给予推荐评级。我们预测公司2017-2019年的EPS 分别为1.67、2.45、3.46,对应的PE 分别为8.2X、5.9X、4.0X,给予推荐评级。

    5. 风险提示:固定资产投资增长不及预期、钢铁产能去化速度不及预期。