大北农:阵痛已过,迎来新生

饲料转型阵痛期已过,行业景气助推业绩优化。近三年公司饲料业务度过转型阵痛期,通过精简销售人员、转变销售模式、优化产品结构等形式,实现降费提效。叠加猪饲料行业景气周期来临,公司饲料业务情况明显改善,对公司整体业绩表现拉动明显。

    种子、养猪快速发展,有望进入新的成长期。公司杂交稻种发展良好,C两优华占、天优华占位居2016年全国杂交稻推广面积第一、二位,优良性状和强大的销售使得其表现强势,同时大量国审过审品种,以及分子育种技术储备利好后期种子业务持续发展。另外,基于行业格局变化,公司于2016年推出了“养猪大创业”战略,估计2017年底母猪存栏将达6万头规模,生猪业务有望成为中长期的新增长点。

    猪联网架构齐备,发力下端并横向复制;猪交所未来想象空间巨大。目前猪联网架构齐备,下端发力与横向复制并举,互联网业务经营取得实质性进展。另外,大商所生猪期货产品即将推出有望推动生猪交易方式变革,面对上万亿的生猪交易市场,公司猪交所未来成长空间巨大。

    投资建议:公司主业可谓转型阵痛期已过。后期互联网、分子育种、养猪业务等都是公司潜在亮点,大股东积极增持表现出对公司强劲的信心,资本市场上多方布局也为市场带来较强的资产整合的预期。我们看好公司长期发展,预计17至19年净利润分别为12.5亿、15.2亿和17.3亿,对应当前PE 20.8倍、17.1倍和15.0倍,维持“买入”评级。

    风险提示:疫情风险、大宗商品价格波动、新业务推进不达预期