龙元建设深度研究报告:国内领先PPP平台,全周期、全领域、更专业

维持增持。公司是民营PPP 龙头,订单饱满驱动收入-利润持续高增,维持预测公司2017/18 年EPS 为0.47/0.77 元,增速71%/62%,定增摊薄后为0.39/0.63,维持目标价16.00 元,38%空间, 2017/18 年34/21 倍PE,增持。

    打造PPP 平台:全周期、全领域、更专业。1)政策整顿PPP 与推广PPP并举,规模庞大、前景广阔,公司打造PPP 平台的发展战略符合产业发展趋势、领先行业;2)全周期:公司不仅持续深化PPP 施工端的管理及结构优化,同时积极布局和强化项目设计、投融资、运营、资产交易等PPP 全周期业务,尤其是运营端布局进展快速与前端订单拓展高效协同;2)全领域:公司凭借强大的管理能力,不仅深耕传统市政领域,同时拓展文旅、教育、生态治理等领域,业务面更加广阔;3)更专业:公司打造建设了专业权威的PPP 人才队伍(龙元明城/杭州城投),为PPP 业务推进提供强支撑。

    公司订单饱满且结构优化驱动业绩持续高增确定性较强,估值安全边际高。1)公司2017 年1~9 月累计新签订单363.56 亿元/同比增速60.74%,其中PPP 订单251.50 亿元/同比增速108.75%;2)公司是民企中稀缺的AA+资信企业,且拟与中国PPP 基金(或其子基金)开展业务合作,引入其参与投资公司PPP 项目,提升公司PPP 项目融资能力及落地可行性,业绩高增更具确定性;3)9 月底定增过会(拟募资上限28.67 亿元/2.68 亿股),发行底价10.71 元/股,9 月底完成员工持股(总额2.56 亿元)成本11.35 元/股。

    催化剂:第四批PPP 示范项目出台、PPP 条例及相关鼓励政策出台等。