中国神华:煤炭维持高景气,国企改革添砖加瓦

事件:

    公司前三季度营业收入约1825.35亿元,同比增长46.3%。归属于上市公司股东所有的净利润约为356.46亿元,同比增长106.0%。EPS1.79元,去年同期0.87元。

    投资要点:

    四大板块产销量同比均实现增长 公司前三季度煤炭销量3.28亿吨,同比增长13.9%,其中自产商品煤产量2.2亿吨,同比增长3.8%。另外,公司前三季度总售电量同比增长12.8%,煤化工销量同比增长超15%,铁路运输周转量同比增13.5%,港口下水煤量同比增14.9%。

    2017煤价高位企稳,公司营收及利润大增。

    2017年前三季度,秦港5500大卡动力煤价始终维持在600元/吨附近,相比去年同期涨幅约50%,公司营收增加577.32亿元,净利润增加189.38亿元,其中绝大多数贡献来自于煤炭板块的量价齐升。在未来经济平稳过渡的大环境下,煤价有望高位维持,对于公司业绩形成重要支撑。

    改革大幕开启,深耕能源产业链

    公司母公司更名为国家能源投资集团,吸收合并国电集团。上市公司层面,公司将拿出部分电力资产,与国电电力所有电力资产成立合资公司。此举将进一步增加公司持有的火电资产规模;同时,依托公司先进的煤炭产能和完备的物流网络,完善对于上游能源产业链的整合。

    维持“推荐”评级

    预计公司17-19年EPS分别为2.17、2.52和2.6元,对应PE分别为9.6X、8.2X和8.0X,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1)经济增速不及预期;2)煤炭需求不及预期;