海澜之家:公司发行可转债,致力于产业链信息化建设

事件:公司拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币30亿元,每张面值为100元,按面值发行。并且采用每年付息一次的付息方式,到期归还本金和最后一年利息。

    募集资金用于产业链信息化建设升级,提高整体运营效率及盈利能力

    在消费结构转变及消费升级背景下,为保持自身竞争优势,加速进入产业链信息化建设及供应链创新应用阶段。此次募集主要用于产业链信息化升级,包括:(1)门店信息化升级改造,提供快速便捷的消费体验;(2)供应商一体化信息平台建设,实现与各核心供应商信息互通、高效协作;(3)TM系统升级,实现智能仓储、物流,以适应公司业务从职能型向服务型转变。以上涵盖了公司与门店、供应商、物流服务商间的信息系统升级改造。利于公司整合产业链,实现资源优化配置,提升经营效率;另外,完整信息库帮助公司全面及时了解运营状况和市场趋势,为制定商品计划及精准营销提供数据支撑,吸引新客户并增加粘性,实现收入快速增长,提高盈利能力。除此之外,为满足电商及女装爱居兔快速发展,公司计划建设九栋仓库,来支持未来爱居兔及电商快速增长对物流仓储的需求,提升现有仓储系统的使用效率。

    看好独特运营模式、积极求变并寻求投资合作机会带来的内外增长机会

    主业方面,虽然前三季度业绩放缓但我们依旧看好公司,主要系:运营模式独特且难以复制,体现在:1,上游合作型供应链,供应商与公司结为利益共担体,从而刺激供应商研发设计能力以提升双方盈利水平;2,下游类直营模式,便于统一管理维护品牌形象。另外加盟新政随着落实到位有望成为业绩增长一大驱动力。通过静态测算,我们预计新政在2017-2019年将分别为公司带来4%/6.1%/6.6%的额外收入增速。除此之外,公司在服装设计方面进行了一系列年轻化潮流化改革,包括合作知名设计师推出限量款等。在产品不断升级创新的基础上,公司将继续加大购物中心店的开设以提高产品销售力以及品牌影响力,叠加与阿里合作,在营销和品牌推广方面获得大力支持,以及入股英氏婴童切入中高端童装领域,一系列举措有利于改变和重塑品牌形象,实现多品牌全渠道运营,吸引年轻消费者。

    维持“买入评级”,3-6个月目标价11.62元

    我们长期看好公司的逻辑主要体现在:1,加盟新政带来滚动式收入增量;2,各方面积极推进,包括产品变革(年轻化、潮流化)、供应链优化完善、门店调整以及寻求并购标的等举措;3,主业积极求变、打造时尚产业生态圈及多品类全渠道运营的决心。预计2017-2019年EPS分别为0.74、0.83和0.92元;对应PE13、12和10倍。给予18年14倍PE,3-6个月目标价11.62元。

    风险提示:终端零售持续低迷;新扣点政策实施不达预期等。