滨化股份点评报告:三季度业绩符合预期,军民融合项目启动

一、事件概述。

    公司近日发布2017年度三季报,第三季度公司实现收入15.15亿元,同比增长17.57%,实现归母净利润1.98亿元,同比增长116.18%,EPS为0.17元;前三季度共实现营业收入45.87亿元,同比增长36.80%,实现归母净利润5.60亿元,同比增长300.82%,EPS为0.47元。

    二、分析与判断。

    环氧丙烷、烧碱价格上涨,业绩符合市场预期。

    公司三季度业绩符合市场预期,据Wind资讯数据显示,受8月份山东地区环保督查影响,2017年三季度山东地区环氧丙烷平均价格为11078元/吨,环比增长14.2%,同比微降1.2%,公司前三季度平均销售单价为8785元(不含税),较去年同期增长21.11%;2017年第三季度华北地区32%液碱均价为945元/吨,较去年同期增长55.7%,99%片碱均价为4133元/吨,较去年同期增长了62.1%,公司前三季度烧碱销售均价为3168元/吨(折百,不含税),较去年同期增长了64.99%。公司目前具备28万吨环氧丙烷和65万吨烧碱(折百)产能,前三季度均保持了较高的开工率,我们认为公司前三季度业绩的大幅增长,主要源于今年环氧丙烷和烧碱价格的大幅上涨。此外,近期山东地区片碱价格突破5500元/吨,环氧丙烷价格回升至12000元/吨,我们看好四季度上述产品价格保持高位,公司四季度业绩有望再创新高。

    滨州军民产业融合产业园项目启动。

    2017年10月13日,滨州军民融合科技产业园启动仪式及政府与入园企业签约仪式正式举办,同时公司签署了《滨州军民融合产业园基金合作意向协议书》,拟出资一亿元与北京工研科技孵化器有限公司、中国五洲工程设计集团有限公司、滨州市财金投资集团有限公司、滨州市滨城区国有资产经营有限公司、北京泰中合投资管理有限公司等各方共同发起设立军民融合产业发展基金,引导社会资本投向军民融合产业,推动自主创新和科技成果转化,引领军民两用新能源新材料发展,打造全国军民融合示范基地。该基金将围绕“军转民、民参军”产品及项目,投资范围包括但不限于智能制造、新材料、新能源、电子信息、节能环保、生物医药、医疗健康、现代服务业等领域的优质企业孵化、具有1至3年内上市潜力的高成长的细分行业领袖和潜在龙头企业进行上市前的股权投资、上市公司等优质产业资产并购等。其中不少于基金规模50%的资金投资于滨州军民融合产业园落地、孵化的高新技术企业。30%的资金可以投资于国内符合公司、北京工研或滨州军民融合产业园产业链的企业。我们认为公司本次参与设立军民融合产业发展基金,是参与滨州军民融合产业园建设的实践举措,有利于降低公司投资风险,提高公司投资质量,对于公司的长期发展将会产生积极影响。

    三、盈利预测与投资建议。

    我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.67元、0.76元和0.83元,对应PE分别为13.4X、11.6X和10.8X,维持“强烈推荐”的评级,参照同行业相似上市公司PE水平,公司2017年合理估值区间为10-11元。