天齐锂业2017Q3点评:产销符合预期,扩产稳步推进

业绩符合预期,维持增持评级。公司公告2017前三季度营收39.6亿元,同比增长43%,归母净利润15.2亿元同比增长26%,位于此前预告区间上沿,考虑到碳酸锂价格上行,业绩符合预期。预告2017年实现归母净利润20.6至22.6亿元,对应2017Q4归母净利5.4至7.4亿元,符合预期。维持2017-19年EPS 2.25/2.58/3.79元,维持目标价80元,对应2017年PE 36x。

    产量保持稳定,价格持续上行。2017Q3电池级碳酸锂均价15.6万元,环比Q2均价13.8万元大幅上行1.8万元,大幅增厚公司毛利,Q3毛利率72%,环比Q2上行3pct。公司产销量保持稳定,三季度成本小幅上行3.5%。子公司泰利森经营平稳,少数股东损益1.28亿元,环比Q2基本持平。公司各项费用保持稳定。三季度经营净现金流10亿元,环比Q2增长95%;资本开支保持稳定。

    扩产稳步推进。公司于2017年6月开始研究的二期2.4万吨/年氢氧化锂项目审议通过,拟自筹3.28亿澳元投资建设,预计2019年底竣工试生产。届时公司将先后建成一期氢氧化锂(2018年10月竣工)、泰利森锂辉石扩产项目(总产能折合18万吨/年碳酸锂,2019年竣工)和二期项目;以及规划的遂宁碳酸锂项目。公司总产能将达到约8.5万吨/年(碳酸锂当量)。