恒立液压:周期与成长共振,液压件龙头持续超预期

公司发布2017年三季度报告:公司2017年前三季度实现营业收入20.27亿元,同比增长109.51%;实现归属于上市公司股东净利润2.76亿元,同比增长572.79%,对应EPS 0.44元。

    油缸产品收入增长强劲,毛利率大幅改善。前三季度,公司营业收入同比增长109.51%,其中挖机油缸产品收入同比增长129%,非标油缸产品收入同比增长97%。前三季度,公司综合毛利率31.38%,同比提升12个百分点,第三季度公司毛利率38.06%。,环比上升10.21个百分点,主要受益于产品结构优化、非标油缸毛利率大幅提升。

    公司是国内挖掘机油缸及盾构机油缸行业龙头,下游持续景气,规模效应凸显,公司业绩上行空间巨大。公司挖机油缸及盾构机油缸产品市场份额分别超50%、70%,为行业绝对龙头。2017年1-9月我国主要企业挖掘机销量达10.19万台,同比增长超100%,工程机械强劲复苏带动油缸等液压产品需求激增。2017年前三季度,公司销售费用率、管理费用率分别为3.6%、9.2%,同比分别下降1个百分点、3.6个百分点,规模效应凸显。

    泵阀产品放量,子公司迎来高增长。公司子公司液压科技15T以下小型挖掘机用泵阀实现量产,轨交等领域液压系统销量大幅增长,前三季度,液压科技收入同比增长360.14%。公司泵阀产品顺利进入主机厂供应商体系并实现规模化量产,标志着公司已经打开了现有油缸业务的近3倍体量的新市场,预计未来两年公司泵阀业务将继续保持100%以上高增速。

    盈利预测及评级:公司为液压件龙头企业,市场空间巨大,预计17~19年EPS分别为0.63元、0.85元、1.10元,维持“买入”评级。

    风险提示:油缸行业竞争加剧;新产品泵阀推广进度不及预期。