通威股份:大手笔投资晶硅电池,扩大领先优势

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    通威股份公告:公司计划在合肥高新技术产业开发区、成都双流区西航港经济开发区各投资建设年产10GW,合计20GW的高效晶硅电池生产项目,主要从事高效晶硅电池生产、研发和销售,以上两个项目总投资预计为人民币120亿元,其中固定资产投资100亿元,流动资金20亿元。

    评论:

    晶硅电池龙头企业,成本优势明显,盈利能力有望持续

    依赖技术领先优势及优秀的成本控制能力,公司晶硅电池成本领先于同行:目前公司晶硅电池非硅成本在3毛以内,且在持续下降过程中,国内竞争对手非硅成本基本达到5毛。因成本较低,所以在利润最薄的电池环节,且竞争对手微利或亏损的情况下,公司依然能实现20%左右的毛利率水平,这充分显示了公司的成本优势。

    有望成为全球最大的晶硅电池企业,规模优势凸显

    截止目前,公司已形成5.4GW的高效晶硅电池产能,在建4.3GW新增产能,挤身第一梯队。本项目建成投产后,公司高效晶硅电池产能规模将达到30GW,公司将成为全球最大的晶硅电池生产企业。而随着产能规模的扩大,规模优势的凸显,公司的成本优势将更加突出。庞大的产能规划、极低的成本优势将对其他企业扩产电池片产能形成震慑,公司的龙头地位将更加巩固。

    晶硅电池业务将成为明年业绩增长的主要驱动力

    根据电池片达产进度我们测算,今明两年公司电池片产能/产量将分别达到5.4GW/4GW、10GW/8GW。因电池片是当前光伏所有环节中利润最薄的环节,且大多数企业都微利或亏损,所以盈利水平已无下降空间。我们预测明年电池片贡献公司的利润将实现翻番。

    多晶硅低成本优势更加明显,有望成为全球最大多晶硅制造企业

    目前,公司子公司永祥股份的多晶硅成本已经降到5.7万元/吨,且在继续降低,预计随着四川及包头项目的投产,公司多晶硅成本有望降到5万以内,远低于竞争对手。即使将来多晶硅价格降到8-9万元/吨,公司依然能够实现可观的盈利,但竞争对手很多已经无法盈利。公司到今年年底已经形成了2万吨的多晶硅产能,新产能将在2019年释放,届时将对公司业绩形成明显拉动。

    预计未来几年连续多年公司业绩将实现高增长,维持“买入”评级

    我们预计2017/2018/2019年,公司将分别实现营业收入255.48/328.41/395.52亿元,同比增长22.3%/28.5%/20.4%;净利润18.94/26.41/39.41亿元,同比增长84.8%/39.4%/49.2%;每股收益0.49/0.68/1.02元,对应当前动态PE分别20.8/14.9/10.0倍,具备很强的估值优势,维持“买入”评级。