金圆股份:危废异军突起,水泥龙头二次创业

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:鲍荣富,黄骥,王德彬 日期:2017-11-07

青海水泥龙头,借力协同处置切入危废

    金圆股份立足水泥,拓展水泥窑协同处置危废,并通过收购补全专业危废牌照。公司实际控制人赵总扎根水泥行业多年,影响力大。2016年以来,公司通过外延并购涉足环保行业,2017年8月公司完成定增,募集资金12.1亿元,收购江西新金叶58%股权(8月并表)及募投三个危废项目。我们认为公司水泥区域龙头地位稳固,现金流充沛;危废行业景气度高,公司外延并购优质标的、水泥窑协同处置危废项目等举措有望快速实现同类项目异地复制,领跑危废行业。我们看好公司未来前景,首次覆盖给予“买入”评级。

    水泥:青海龙头,三位一体,固本强基

    金圆水泥,方圆千里。公司水泥业务发祥于浙江,在赵氏父子的带领下远征千里,曾遍及山西、吉林、青海、广东等地。上市公司层面,公司水泥生产线主要分布在青海、广东两地,运营产能626.2万吨/年。其中青海3条生产线总计产能455.7万吨/年,广东一条生产线170.5万吨/年。近年来,公司纵向拓展产业链,向下收购商砼企业,向上拓展骨料业务,三位一体,青海地区龙头优势稳固。同时,格尔木生产线地理位置优越,叠加西藏(供不应求)水泥高价与青藏铁路的运输成本优势,公司水泥盈利增长可期。

    危废:高位迈进,二次创业,后来居上

    根据我们测算,我国实际危废供需缺口高达59%,水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势,且投产时间快,是解决当下危废产能稀缺的不二之选。长期看,我们测算2020年后危废行业大概率迈入紧平衡时代,水泥窑协同处置可通过成本优势在潜在的价格战中胜出,抢占专业危废市场。此外,根据我们测算,水泥窑协同处置危废市场长期超400亿,2013年来政策完善加速行业发展。公司立足水泥龙头的先发优势,以自有产线作为协同处置示范工程,有望凭借深耕水泥行业多年的声望与经验实现快速复制。同时,公司通过收购新金叶切入专业危废,跑马圈地中后来者居上大有可为。

    首次覆盖给予“买入”评级,目标价19.02-20.62元

    公司作为民营水泥龙头,熟料产能可观,成本管控能力突出,“水泥+环保”双轮驱动业绩持续向好。预测公司2017-2019年EPS为0.52/0.79/0.99元,当前股价对应17-19年PE为33/21/17倍。预计18年可实现归母净利润5.7亿元,其中危废环保净利润2.2亿元,水泥业务3.5亿元,利用分部估值法,考虑到公司危废和水泥业务成长性优于行业平均,给予危废环保业务30-32倍2018目标PE,水泥销售业务20-22倍2018目标PE,预计2018年公司合理市值为136-147亿元,对应目标价19.02-20.62元,对应24-26倍2018整体目标PE,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:危废项目推进不及预期、危废项目盈利水平不达预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
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盈利预测

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银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
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通化东宝 0.24 0.21 研报
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汽车制造 383 38 205
建筑建材 300 47 146
机械行业 288 51 124
生物制药 258 52 147
电子器件 252 52 158
化工行业 241 56 92
金融行业 228 29 96
酿酒行业 201 15 118
有色金属 191 40 44
家电行业 188 14 115
交通运输 184 33 80
酒店旅游 180 20 72
房地产 175 30 98
商业百货 154 34 81
钢铁行业 143 31 66
煤炭行业 134 31 53