海大集团:业绩受益销售旺季,产品结构持续优化

海大集团公布2017第三季度报告,公司前三季度实现营业收入265.02亿元,同比增长32.69%;实现归属上市公司股东的净利润11.49亿元,同比增长30.61%;实现扣非后净利润11.16亿元,同比增长33.36%;基本每股收益0.73元/股。公司预计2017年全年实现归属上市公司股东的净利润10.5-12.5亿元, 同比增长22.69%-46.06%。

    饲料业务结构优化明显,养殖、动保表现亮眼:禽饲料方面, 上半年爆发的H7N9流感导致活禽市场整体低迷,肉禽和蛋禽养殖深度亏损,饲料需求大幅减少。由于肉禽、蛋禽的养殖规模化程度较高,因此对饲料质量辨识能力强,公司凭借产品的配方技术、采购优势、以及产品精准定位,在禽饲料市场整体低谷期实现依旧实现增长。猪饲料方面,随着环保监管的进一步加强,加速了小散户、低效小农经济养户退出市场,规模化程度的提升,使养殖户的专业能力、产品辨识能力将进一步加强。水产饲料方面,得益于居民水产品消费升级,公司通过产品结构优化,盈利能力提升显著。且得益于大黄鱼、鲈鱼、金鲳鱼等特种水产品市场需求持续增长,特种高档膨化饲料销量同比增长超过40%。养殖方面,公司正对外加快在华南、华中、西南等区域上的土地布局,并已经分别与广西、贵州、湖南等当地政府签订生猪养殖战略合作协议,有望在未来几年取得较多土地资源。动保产品方面,作为公司毛利率最高的业务品种, 上半年实现销售收入2.13亿元,同比增长35.12%,毛利率保持在50%以上,已成为重要的利润增长点。

    收购大信集团,加强北方市场布局:公司于9月以自有资金6.99亿元收购山东大信集团股份有限公司60%股权。大信集团主营猪饲料产品,目前已经形成了以高档猪用全价料、浓缩料为核心产品的完善产品体系,产品主要分布山东、江苏、河北、河南、安徽等地,各类产品在市场上均拥有良好的口碑。通过本次收购,公司将猪料业务自华南地区向外延伸,拓展至北方地区,在南猪北养趋势形成,行业集中度提升的背景下,有望提升公司在北方市场的核心竞争力。

    盈利预测:我们预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润为12.89、15.37、18.12亿元,对应EPS 分别为0.82、0.98、1.15元,PE 分别为24、20、17倍,考虑到公司产品结构优化明显,盈利能力显著提升,以及公司在行业内的领先地位,因此维持“推荐”评级。

    风险提示:

    (1)疫情;

    (2)食品安全;

    (3)原料价格波动等。