游族网络:整体经营稳健,Q4业绩有望释放

公司整体经营平稳,前三季度营收增速近40%。游族网络前三季度实现营收24.33亿元,同增39.06%;实现归母净利润4.59亿元,同增27.29%;实现扣非后归母净利润4.40亿元,同增28.47%。其中,公司Q3单季实现营收7.54亿元,同增2.70%;实现归母净利润1.20亿元,同降5.18%;实现扣非后归母净利润1.13亿元,同增3.66%。公司前三季度经营平稳,业绩基本符合预期。业绩指引显示公司2017年度预计归母净利润区间为7.05亿-8.82亿,对应增幅20%-50%,实现全年稳定增长。

    页游手游齐发力,《少三》、《射雕》表现亮眼。手游板块2017H1实现营收10.74亿元,营收占比达64%。《狂暴之翼》摘得一季度ARPG手游全球收入桂冠,目前游戏在各国IOS畅销榜排名基本稳定;《少年三国志》在积极开拓港澳台、东南亚市场的同时,国内表现依然强劲,9月应用宝热门手游排行进入TOP10。页游板块上半年实现营收5.92亿,除《女神联盟2》、《盗墓笔记》、《三十六计》等为公司持续贡献流水,8月中上线的《射雕英雄传》页游表现突出,目前在9K9K统计的页游新开服榜中排名第6。公司2017Q3整体毛利率继续提升至53.63%,较上半年提高6.56 pct;期间费用率为40.42%,较上半年提高12.50 pct,主要由于报告期内产品研发费用增加,以及游戏的宣传推广铺开大幅提高了销售支出。

    顶级IP加持,17-18精品大作接力上线。重磅MMORPG手游《天使纪元》已于10开启封测,流水表现有望媲美《狂暴之翼》;日漫大IP《妖精的尾巴》正在预约中,《猎龙计划》也已推出国服概念站。公司业绩有望在Q4得到释放。此外,预计18年上线的顶级IP《权力的游戏》、《三体》手游/页游将为公司延续爆款趋势,推动业绩持续增长。 投资建议:考虑到公司17-18的爆款储备,预计2017-19年EPS分别为0.96/1.23/1.39元,对应PE分别为25/19/17倍。维持“买入”评级。

    风险提示:游戏项目延期;政策监管风险;产品表现不及预期。