云铝股份:量价齐升业绩增长,公司进入快速发展期

核心观点:

    事件:前三季度实现扣非净利4.24 亿元,同比增长189%公司发布三季度业绩公告,17 年前三季度实现收入、归母净利和扣非归母净利分别为164.03 亿元、4.24 亿元和4.24 亿元,分别同比增长48%、133%和189%。其中,第三季度实现归母净利2.76 亿元(扣非2.80 亿元),同比增长111%,实现EPS0.11 元/股。对此我们点评如下:

    受益于供给侧铝价回升,Q4 业绩望继续增长供给侧改革推动铝价上涨是公司Q3 业绩明显增长的主要原因。17 年公司扣非归母净利Q1-Q3 分别实现1.16、0.29 和2.80 亿元,而据Wind显示长江铝Q1-Q3 均价分别为13429、 13802 和15306 元/吨,可看出铝价上涨致公司Q3 业绩明显提升(Q2 业绩下行主要因为原材料和电力价格上涨)。目前长江铝价格16200 元/吨,受益于供给侧改革,未来铝价预计持续增长,考虑到公司氧化铝自给率提升、铝土矿和炭素完全自给和水电成本不受市场煤价影响,预计Q4 盈利望继续上行。

    氧化铝电解铝齐放量,公司进入快速发展期氧化铝方面,文山铝业60 万吨氧化铝目前已开始试生产,17 年预计实现氧化铝产量110 万吨,18 年将达140 万吨;电解铝方面,公司17 年收购曲靖铝业和鹤庆项目,且鲁甸一期工程不断推进,公司最终权益产能可达170 万吨,18 年权益望达到134 万吨。公司上下游一体化产业链不断推进完善,产能逐步释放,18 年公司业绩将进入快速发展期。

    17-19 年业绩分别为0.3 元/股、0.71 元/股、0.93 元/股。

    按照最新收盘价计算,对应公司17-19 年PE 分别为41 倍、17 倍和12 倍,考虑到公司项目产能的逐步释放和供给侧改革推进铝价不断上升,公司利润增厚,维持公司“买入”评级。