隆平高科三季度点评:预收款大幅增长,研发体系愈发完善

事件:公司发布2017年三季报。2017年前3季度,实现营业收入12.58亿元,同比增长20.48%;归属于上市公司股东净利润1.6亿元,同比增长60.18%;扣除非经常性损益的净利润为1.63亿元,同比增长88.72%;基本每股收益0.127元。

    点评:

    1、前3季度业绩大幅增长主要归因于杂交水稻种子业务的贡献。公司主营业务分杂交水稻种子、杂交玉米种子、蔬菜瓜果种子三大部分。其中,杂交水稻种子业务得益于优势品种爆发增长明显,拉动整体业绩大幅上升。上半年,杂交水稻种子业务实现收入6.88亿元,同比增长44.58%,毛利率为44.15%,较上年同期提升了2.21个百分点。玉米种子业务受行业景气短期低迷影响有所下滑。蔬菜瓜果种子业务小幅增长。

    2、预收款同比增长90.54%,全年业绩高增无忧。截至3季度末,公司预收款为8.05亿元,较上年同期增长90.54%。预计,4季度业绩继续保持高速增长势头,全年业绩高增无忧。

    3、研发体系进一步完善,研发实力增强。第3季度,公司与南京农业大学就共同成立南方粳稻研究院达成一致并签订《战略合作协议》,公司出资2550万元,占股51%。至此,公司进一步完善了在南方水稻种业市场的布局,提升了水稻种业创业能力。公司前期与实控人中信集团旗下中信农业产业基金共同参与并购陶氏益农的巴西玉米种子业务,目前正处于审批阶段。如此项交易顺利完成,将有利于进一步推动公司国际化战略落地,增强公司玉米种子业务的竞争能力。

    4、维持“买入”评级。预计17-19年公司净利润为7.7/10.6/12.9亿元,EPS为0.62/0.84/1.03元,对应PE为43/32/26倍。

    5、风险因素。品种表现不及预期,并购进展不及预期。