迅游科技:Q3内生增速在预告之内,外延收购狮之吼增厚18年业绩

事件:公司发布三季报,Q3单季营业收入达到0.54亿,同比增长40.36%;归母净利润0.20亿,同比增长28.07%;扣非归母净利润0.19亿,同比增长49.42%;前三个季度整体营收1.41亿,同比增长21.76%;归属母公司净利润0.50亿,同比增长41.70%;扣非归母净利润为0.45亿,同比增长65.48%。

    手游加速器与端游加速器齐发力,内生业绩边际持续改善。公司前三季度归母净利润达到了0.50亿,同比增长41.70%,我们认为前三季度内生业绩超市场预期,边际持续得到改善,主要源于:1)手游加速器业绩开始释放,目前主要来源于内嵌安卓版《王者荣耀》加速器,按照月卡和季卡模式进行收费,H1营收达到1335万元,远超16年全年,另外公司目前也在积极推动与其他手游进行合作,未来业绩弹性较大;2)端游加速器业绩扭转下滑趋势,边际持续得到改善,主要源于《绝地求生》玩家数量持续超预期,目前在线峰值已接近200万,中国区玩家数量超过600万,该款游戏对于加速器基本上是刚性需求,未来有望持续贡献业绩增量。

    并购海外优质标的狮之吼,长期看好移动端流量的变现价值。狮之吼主要是面向海外安卓用户的工具类开发商,主要拥有清理类、电池类、安全类、网络类等五大类20余个产品,目前用户注册数超过3亿,月活9700万,主要通过广告收入来进行变现的,两大客户分别为facebook和谷歌。狮之吼16年实现营收为4.31亿,净利润为1.24亿,17-19承诺净利润分别不低于1.92亿、2.496亿、3.2448亿,对赌业绩增速为55%/30%/30%。我们认为狮之吼将受益广告收入由PC端转向移动端的趋势,未来完成业绩情况有望好于预期。

    员工持股计划和股权激励计划彰显公司信心。公司已于9月19号召开股东大会审议员工持股草案,本次员工持股草案具体计划如下:持股规模不超过股本总额10%,任一员工不超过1%;拟通过二级市场购买(含大宗交易)或法律规定的其他方式;激励范围为董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工。此次持股计划进度超市场预期,彰显了公司对于自身长期发展的信心。

    维持“买入”评级。根据公司最新情况,考虑到《绝地求生》玩家数量持续超预期,我们在一定程度上调高了盈利预测,预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.78、1.06、1.25亿,EPS分别为0.47、0.64、0.75元,对应当前股价PE分别为110、82、69X。假设收购成功18年可以完全并表的情况下,2018/19年备考归母净利润为3.56/4.49亿,摊薄后EPS为1.43/1.80元,对应当前股价PE为36/29X,考虑到公司内生业绩开始释放,外延并购协同效应,看好公司发展前景,维持“买入”评级。