大族激光:强劲的三季报与更确定的明年,上调盈利预测和目标价

事件:

    公司发布2017年三季报,报告期内公司实现营业总收入89.14亿元,同比增长78.69%;实现归属于上市公司股东的净利润15.02亿元;同比增长137.31%。公司展望2017年全年归母净利润区间为16.22~17.73亿,对应115~135%增长。

    评论:

    1、前三季度业绩处于中值偏上,实际经营业绩更好!

    公司前三季度实现总营收89.14亿,同比增长78.69%,实现净利15.02亿,同比增长137.31%,处于中报展望区间120~150%中值135%偏上,略超市场预期。其中,Q3单季度营收33.79亿,同比增长81%,环比下降16%,净利5.88亿,同比大增152%,环比下降23%。前三季消费电子、新能源、大功率及PCB设备需求旺盛,公司产品订单较上年同期大幅增长,17年大年公司苹果与非苹果业务正全面开花!Q3单季营收好于我们预期,单季营收、净利和毛利率环比有所下降,主要由于高毛利的苹果订单更多确认在Q2,我们了解Q2近25亿,Q3近15亿左右,以及毛利率相对较低的非苹果业务如动力电池、PCB业务等Q3放量。考虑到公司Q3销售费用和管理费用同比大幅增长,环比相对Q2较高水平还有提升,以及因为汇兑损益Q3财务费用达到9159万,资产减值准备亦计提了2550万,则公司Q3实际的经营业绩更好。

    2、全年展望超预期,非苹果业务在Q4持续发力。

    公司展望全年净利区间为16.22~17.73亿,对应115~135%增长,区间中值对应Q4单季业绩为1.96亿,同比16Q4增长62%,超我们和市场预期!我们了解到Q4苹果业务仅剩少量尾单,主要增长动力来自于行业专用设备和大功率等非苹果业务,显示非苹果业务高成长性,且这个业绩还是在考虑今年Q4会发大量奖金的基础之上的。从全年来看,考虑公司计提冠华损失、明显超过往年的汇兑损失和资产减值损失,则公司实际经营业绩要比预测中值17亿高近2亿利润。

    3、迎接更确定的明年,激光龙头平台价值凸显!

    我们在前期75页深度报告中已经详细论述了大族明年的增长逻辑:一方面,苹果今年的三款新机中只有iPhoneX是OLED+不锈钢中框版本,下半年望拓展至两款,还有设备采购需求,且从苹果到非苹果,从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显;另一方面,明年诸多行业专用设备如新能源、显视OLED、半导体、PCB\LED等将提供持续动能,而大功率及激光器的突破更是未来的大方向。我们亦确认到公司当前无论是在苹果前期预研项目还是几个行业专用设备领域对明年订单能见度都比较高,增强我们对明年的信心。公司平台价值持续凸显。

    4、维持强烈推荐,上调盈利预测和目标价至60元,招商电子三剑客首推组合!

    基于对明年增长更确定和公司长线平台价值考虑,我们上调公司17/18/19年归母净利润至17.0/21.0/28亿,对应EPS为1.59/1.97/2.62元,对应PE为30/24/18倍。我们上调目标价至60元,维持“强烈推荐-A”评级,招商电子首推三剑客品种,看长线千亿市值空间!

    风险因素:下游客户创新及需求不及预期,竞争加剧;